射频芯(xīn)片领域面临变局，下游市(shì)场增速(sù)放缓叠加进(jìn)入竞争红海(hǎi)，海外巨头已开始(shǐ)寻求(qiú)业(yè)务转型(xíng)。

　　今(jīn)日，射(shè)频(pín)芯片厂商慧智(zhì)微正式在科创板上市。公司股价(jià)开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收(shōu)盘，慧(huì)智微(wēi)报19.05元/股，较发(fā)行(xíng)价跌去8.94％，目(mù)前(qián)总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本热捧。据(jù)公(gōng)司上(shàng)市文件，慧智(zhì)微于(yú)2018年(nián)末开(kāi)始(shǐ)进入(rù)融(róng)资快车道，先后(hòu)引(yǐn)入了(le)华(huá)兴资本、元(yuán)禾(hé)璞华、大基金(jīn)二期、红杉(shān)中国、IDG资本、光速中(zhōng)国(guó)以及金沙江创投等一系(xì)列外(wài)部机(jī)构股东。截至上市前(qián)，大基金二期、广发信德以及金沙(shā)江(jiāng)创(chuàng)投(tóu)为持股达(dá)5％以上的外部机构股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧(huì)智微(wēi)产品结构相似的(de)唯(wéi)捷创(chuàng)芯，上市首日也走出了破发的(de)行情，该公(gōng)司股价于(yú)去(qù)年下半年(nián)触底回升，但截至(zhì)今日收盘股价仍(réng)略低(dī)于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领(lǐng)域(yù)正面(miàn)临变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由(yóu)于智(zhì)能手(shǒu)机增速放缓以(yǐ)及5G普及潜力有限等(děng)因素影(yǐng)响，预计到2028年射频前端市场(chǎng)年(nián)复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球(qiú)射频芯片(piàn)巨头，近年来也在响应市场变化谋求射频(pín)芯片(piàn)业务以外的转型(xíng)。

　　《科(kē)创(chuàng)板日(rì)报》记者注意到，当前，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希(xī)通信等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等多个知名(míng)资(zī)方

　　公开(kāi)资料显示，慧智微成立于(yú)2011年，主营业(yè)务为射频前端芯片(piàn)及模组的(de)研(yán)发、设计和销售(shòu)，下游应(yīng)用(yòng)领域主要(yào)包(bāo)括(kuò)智能(néng)手机以及物联(lián)网，客户(hù)包括三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌(pái)，闻泰科技等移动终(zhōng)端设(shè)备ODM厂商，以及移远通信等无线通信模组厂商(shāng)。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公(gōng)司(sī)分(fēn)别实现营(yíng)业收(shōu)入2.07亿元(yuán)、5.14亿元(yuán)以(yǐ)及(jí)3.57亿元(yuán)；公司当前(qián)仍(réng)处(chù)于亏(kuī)损状(zhuàng)态，净(jìng)亏损额(é)分(fēn)别为(wèi)9619.15万(wàn)元(yuán)、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因(yīn)，慧(huì)智(zhì)微在(zài)招股文件(jiàn)中(zhōng)称，是(shì)由于持续进行高额研发投(tóu)入；下游客户集中且(qiě)具有产品验证(zhèng)周期，尚未形成规模效(xiào)应；市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)激烈(liè)，叠加下(xià)游去库(kù)存周期影响，公司(sī)产品毛利(lì)空(kōng)间受挤压。

　　研发投入方(fāng)面，近三年的总额分别为(wèi)7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公(gōng)司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远(yuǎn)低于(yú)同行(xíng)业(yè)头部(bù)卓胜微50％左右的毛利率水(shuǐ)平，也不(bù)及和慧智微(wēi)产(chǎn)品结构更接近的(de)唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造血(xuè)能力不足，但仍要抓紧扩大规模(mó)的情(qíng)况下，慧智微开启了对(duì)外(wài)融资之路(lù)。公开信息显示(shì)，公司(sī)于2018年末开始进入融(róng)资快(kuài)车道，尤其是(shì)冲(chōng)刺IPO前的2021年，其(qí)在一年内(nèi)完(wán)成了三轮融资，众多知名(míng)资方(fāng)，包括大(dà)基(jī)金二(èr)期、元禾(hé)璞华、红杉中国、IDG等(děng)也是在这一阶段对慧智(zhì)微(wēi)进入了慧智微(wēi)的(de)股东序列。

　　据(jù)招股书，截(jié)至IPO前，大(dà)基金二期、广发(fā)信德以及金沙江创投(tóu)为持(chí)股达5％以(yǐ)上(shàng)的外(wài)部机构股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中数(shù)据显示，从当(dāng)前的股价(jià)情况看，大基金二期(qī)在投资(zī)慧智(zhì)微的近两年时间里，实(shí)现了近2.5倍的账面回报(bào)，而较大基金二期(qī)晚3个月(yuè)进入、并在后一轮持续(xù)加(jiā)注的红杉(shān)中(zhōng)国，平(píng)均持股成本增至13.78元/股，当(dāng)前实现账面回(huí)报1.38倍(bèi)。

　　▌射频(pín)芯片领域(yù)面临(lín)变局

　　慧智微招股(gǔ)书显示，公(gōng)司目前(qián)有超过接(jiē)近67％的收入来(lái)自于手机(jī)领域。当前，智能手机出货量的大幅下降，已经(jīng)对慧智微的业绩造成了冲击(jī)，而市(shì)场(chǎng)对智能手机未来(lái)增速持(chí)续放缓的预期，也(yě)让(ràng)资(zī)本市场对包括(kuò)慧智微(wēi)在内的(de)射(shè)频芯(xīn)片厂商做(zuò)出了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频(pín)前端的市场为190亿美元以上(shàng)，2022年(nián)由(yóu)于手机市场的下滑，射(shè)频前端市场规模与2021年的(de)市(shì)场相差(chà中国有几个党派，中国有几个党派组织)无几(jǐ)。而接(jiē)下来，由于智能手机的温和增(zēng)长以及5G普及的潜力(lì)有限，预计到2028年射频前端(duān)的市场年复合增长率约(yuē)为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧(huì)智微有着相似产品结构，同样在(zài)IPO前获豪华股东突击入股的射(shè)频(pín)龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上市时，也遭遇了(le)破发的行情，上市首日跌(diē)36％。尽(jǐn)管(guǎn)在去年10月(yuè)跌(diē)至30元(yuán)每股的价格后止跌回升，但截至今日收(shōu)盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元(yuán)/股(gǔ)。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的巨头厂商都在谋求转型，拓(tuò)展射(shè)频(pín)以(yǐ)外的业(yè)务领域。以Qorvo为例(lì)，除了原有的射频芯片外(wài)，其还(hái)增(zēng)加了(le)UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下(xià)游触(chù)角延(yán)伸至汽车、物联网、电(diàn)源等领(lǐng)域。

　　国内(nèi)方(fāng)面，射频领(lǐng)域正呈(chéng)现出一片(piàn)红海的(de)竞争格局，由于入局者众，且(qiě)产(chǎn)品仍集中(zhōng)在中低端(duān)市(shì)场(chǎng)，各射频(pín)芯片厂商(shāng)只能再卷价格，进一步压低了(le)自(zì)身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟(zhōng)林此前曾表示，国产射频前(qián)端芯片杀价已经无底线，而预计未来每个(gè)射频(pín)细(xì)分赛道还会(huì)有更多(duō)竞(jìng)争者进入，往(wǎng)后三年射频(pín)芯片厂商(s中国有几个党派，中国有几个党派组织hāng)将面临更大的生存和竞争压力。

　　目(mù)前(qián)，一(yī)级(jí)市场对射频(pín)芯(xīn)片厂(chǎng)商(shāng)的关注亦有所下降，截至目前，今年共有(yǒu)9家射频(pín)芯(xīn)片厂商宣布完(wán)成融资，而(ér)在2021年上半年，这个数据是近50家，且投资机构涵盖了(le)投(tóu)资机(jī)构涵(hán)盖了中金资本(běn)、红杉资(zī)本中国、小米长江(jiāng)产业基(jī)金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领(lǐng)域(yù)仍(réng)有飞骧科(kē)技(jì)、康希通信等(děng)公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表(biǎo)示，本次IPO募得资金将用于芯(xīn)片测(cè)设(shè)中心建设、总部基地及上海和广(guǎng)州(zhōu)研发(fā)中心(xīn)建设以及(jí)补充流动资(zī)金(jīn)。具体战略规划(huà)方面，其表示(shì)将巩固在5G射频前端(duān)领域取得的(de)市场(chǎng)地位，增(zēng)加(jiā)头部客户的(de)市场份(fèn)额；技术上跟进射频前端(duān)技(jì)术迭代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新(xīn)频段的(de)应用；产品上加大对上游(yóu)滤(lǜ)波器、多工器的产业链布局(jú)，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛的产品(pǐn)系(xì)列。

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