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妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资(zī)范式之(zhī)一(yī)：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是(shì)包括(kuò)能源(yuán)链、“一(yī)带一路”和运营商在内(nèi)的(de)“中特(tè)估”方(fāng)向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一带一路”和运营商PB估值分别处(chù)于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年(nián)初(chū)以来的大幅上涨后，当前这些板块(kuài)估值(zhí)仍处于历史平均水平附(fù)近。2）与(yǔ)此同时，能源链、“一带(dài)一路”和(hé)运(yùn)营(yíng)商(shāng)股息率显著高于市场整体，较高的分(fēn)红也(yě)成为(wèi)其进可攻、退可守(shǒu)的重要(yào)支撑。

　　二、“中特估”投资范(fàn)式之二(èr)：政策的持续支撑(chēng)和催化

　　政策持续支撑(chēng)和催化，成为“中特估(gū)”中(zhōng)“一带一(yī)路”和运营商(shāng)板(bǎn)块修复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一(yī)带一(yī)路”：在“一带一路”十周年(nián)之际，从沙伊和解、中俄深化合作联合(hé)声明(míng)、中巴联合声明等，以(yǐ)及后续(xù)5月召(zhào)开在(zài)即的第三届“一带一路”国(guó)际合作高(gāo)峰论坛(tán)，“一带一(yī)路”相关利好(hǎo)不(bù)断(duàn)，板(bǎn)块行(xíng)情得(dé)到催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来(lái)，数字经济上升为(wèi)国家战略(lüè)，相关政策密集出台。今(jīn)年国务院改组又新设国家数据局(jú)。运营商作为“数(shù)字经济”的基(jī)础设施，持续得到(dào)催化。

　　三(sān)、“中特估”投资范式之三：景气修(xiū)复预期

　　2023年中国复苏+人民币(bì)升(shēng)值的全年宏观主线驱动盈利能力修复，带动能(néng)源(yuán)链整体性上涨。1）能源(yuán)产业链作为(wèi)原材(cái)料高(gāo)度依赖(lài)海外供应、同时下游需求基本集中在国内(nèi)市场的方向(xiàng)之一，将充分受益于人(rén)民币升值(zhí)的宏(hóng)观趋势。2）中国经济复苏，下游(yóu)领域需求预(yù)期回暖，能源产业链尤其是行业(yè)龙头(tóu)盈利已(yǐ)在(zài)修(xiū)复。

　　四、沿着三条投(tóu)资范(fàn)式，“中特估”重点关(guān)注哪些方(fāng)向？

　　除了能(néng)源链、“一带(dài)一路(lù)”和(hé)运营商(shāng)等(děng)之外，当(dāng)前我们建议关注机械（造(zào)船）、交运（公路、铁路、港(gǎng)口）、大型银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作(zuò)为(wèi)国家重点支(zhī)持的(de)战略性产业之一，近(jìn)年(nián)来(lái)经(jīng)历(lì)了行业调整和产能(néng)过剩的(de)困(kùn)境，但近期板(bǎn)块景(jǐng)气已在(zài)改善：一方(fāng)面，随着全球航(háng)运市(shì)场(chǎng)需求(qiú)正(zhèng)在(zài)增长(zhǎng)，带来包括化学品船与成(chéng)品油轮船的订单大幅提升。另一(yī)方面，国企改(gǎi)革(gé)推动(dòng)造(zào)船企业重组整合和产能优化之下，国内船舶制造业已(yǐ)在逐步实现结构(gòu)调整和产(chǎn)能(néng)优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁(tiě)路、港(gǎng)口）：五一期间各(gè)项数据恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红(hóng)，类债属性突出。经(jīng)济增速下(xià)行，高速(sù)公路、铁路、港口资产稳健(jiàn)性凸显，业绩(jì)成长及确定性较高。同时近几年(nián)，高速公路及铁(tiě)路板块上市公(gōng)司(sī)更加注重投资(zī)人回报，多(duō)家公(gōng)司发布(bù)股东(dōng)回(huí)报计划(huà)，大幅提(tí)高(gāo)分红(hóng)比例以及承诺未来(lái)几年高分红水平(píng)，给投资(zī)人带(dài)来(lái)确(què)定性的(de)高股(gǔ)息回报。

　　3）大型银(yín)行：经济复苏大背景下融(róng)资需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，基本(běn)面有支(zhī)撑，板块估值也(yě)具备修复空(kōng)间。2023年以来，信(xìn)贷需求连续三个月超(chāo)预期回暖，在稳(wěn)增长(zhǎng)和扩投资的政策基调下，后(hòu)续(xù)信贷、社融仍(réng)有望平稳增长(zhǎng)。此外，作为业绩(jì)稳定且高分红(hóng)的板(bǎn)块，当前银行PB估(gū)值处于2016年以妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确(yǐ)来11.6％的较低位置，修复(fù)空(kōng)间(jiān)较大。