5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存(cún)在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为(wèi)什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的(de)三年(nián)中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的(de)年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或是最具有确(què)定性的(de)领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医(yī)院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的(de)思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构(gòu)的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式械采购(gòu)将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期(qī)而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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