5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛(sài)道是(shì)否能(néng)有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本(běn)文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度(dù)的(de)影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医(yī)药(yào)行业的基(jī)本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药(yào)板块的(de)营收与去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达(dá)作家许地山简介，许地山简介资料到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中的(de)增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港(gǎng)股(gǔ)创新(xīn)药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或是(shì)最具(jù)有确定性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系作家许地山简介，许地山简介资料。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三(sān)级医(yī)院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台(tái)，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政(作家许地山简介，许地山简介资料zhèng)策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市(shì)场持续(xù)扩张。随(suí)着国家(jiā)继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速(sù)进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗设(shè)备的(de)龙(lóng)头企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能力(lì)。

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