近日，国内上市交易(yì)的(de)4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布(bù)了一(yī)季报。在一季度(dù)商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得(dé)注意的是，国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)在报告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实(shí)现(xiàn)收益和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益(yì)和利润有何(hé)区别？4只公募商品期货基金在一季报中(zhōng)均提(tí)及，本期已实(shí)现收(shōu)益指基金(jīn)本(běn)期利息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相关(guān)费用(yòng)和(hé)信(xìn)用减值损失后的余额，本(běn)期(qī)利润为本期已实现收(shōu)益加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号白银(yín)期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方(fāng)面，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF实(shí)现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来(lái)看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基(jī)金均受(shòu)到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货(huò)ETF份额(é)较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF份额较期初(chū)减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息在资(zī)本市场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆(dòu)等大宗商品价(jià)格下跌(diē)，引领国内豆粕(pò)价(jià)格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充(chōng)裕(yù)，由于(yú)加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个月国内大(dà)豆到港量趋(qū)于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累(lèi)库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅(fú)过大(dà)；最(zuì)后，需(xū)求端低迷(mí)不振，由于(yú)春节前(qián)养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今(jīn)年由于(yú)生(shēng)猪价格持续下(xià)行(xíng)，养殖业复产积极(jí)性不高(gāo)，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使(shǐ)得(dé)豆(dòu)粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成交和(hé)提(tí)货量处于(yú)偏低水平(píng)。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略和运(yùn)作分析(xī)，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个(gè)月处于振荡调(diào)整，在三(sān)月份又很(hěn)快反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄(huáng)金较白银表现更为强(qiáng)势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制于白银(yín)工业(yè)属性(xìng)及美联储(chǔ)加息预期升温影响，白银表现出更高(gāo)的波动性。后期则(zé)主要是(shì)欧美银行业出(chū)现流(liú)动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降(jiàng)低了(le)市场对于(yú)美(měi)联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币政策调整节奏(zòu)与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注(zhù)突发地(dì)缘政治、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连(lián)续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储(chǔ)今年或还有(yǒu)一次加息(xī)。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观(guān)环(huán)境对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)相对有利，贵金属(shǔ)配置价(jià)值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高(gāo)弹(dàn)性(xìng)及金银(yín)比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极配置。

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