调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市(shì)场的(de)热度(dù)之高也正是由(yóu)这个(gè)逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与去年的步(bù)调明显不(bù)一。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面，一方面由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退(tuì)的预期再(zài)起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口后继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是(shì)与之相(xiāng)关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油(yóu)库(kù)存在4月(yuè)份去(qù)库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于(yú)美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷(wán)值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是(shì)始(shǐ)于路径(jìng)依(yī)赖，去年极(jí)端(duān)的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调(diào)油商提前(qián)准备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调(diào)油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于(yú)往年(nián)同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临(lín)后行情一触即(jí)发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年(nián)已经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套(tào)利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处(chù)于高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而(ér)今(jīn)年市场(chǎng哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗)提前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美(měi)经济(jì)下行(xíng)压(yā)力(lì)较大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利(lì)窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走(zǒu)高(gāo)。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季(jì)度调(diào)油(yóu)需(xū)求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年(nián)与亚哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调油大概(gài)率仍将发(fā)生，但是(shì)整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的(de)提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价波动加(jiā)剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对(duì)未来需求的(de)不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低(dī)价货源冲(chōng)击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持(chí)高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储(chǔ)加息背景下(xià)，成品油消费的成色或较(jiào)预期大(dà)打折(zhé)扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大幅发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距(jù)离(lí)9月相对较(jiào)长的(de)时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面(miàn)临成(chéng)品库(kù)存偏高(gāo)和(hé)利润(rùn)不佳的(de)局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价(jià)格向(xiàng)上的驱(qū)动(dòng)或较(jiào)乏(fá)力。

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