4月中国(guó)宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工业(yè)生(shēng)产及物(wù)流景气度环比(bǐ)有所回(huí)落，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基(jī)数(shù)提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建投资可能高位上(shàng)行(xíng)至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及(jí)海(hǎi)外(wài)经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及(jí)外(wài)贸需求(qiú)回(huí)暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观数(shù)据预(yù)览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流(liú)景(jǐng)气度(dù)环比有所回落，但低基数(shù)效(xiào)应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上(shàng)游工业开工(gōng)率总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百(bǎi)分点(diǎn)、高(gāo)炉开工率环比(bǐ)回升2个百分(fēn)点。但(dàn)4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环(huán)比有所(suǒ)下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指数较3月均值环(huán)比(bǐ)下(xià)行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但受去年(nián)同期低基数提振同(tóng)比有所上行，尤(yóu)其是(shì)汽车、电子、机械电子等受疫(yì)情影响较大的工业生产可能上行较为(wèi)明(míng)显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出(chū)行(xíng)及(jí)消(xiāo)费(fèi)活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于(yú)2021年(nián)同期10.6％。此外(wài)，受(shòu)各品(pǐn)牌出(chū)台降(jiàng)价(jià)政策(cè)及车(chē)展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销(xiāo)量(liàng)较2021年(nián)同期增(zēng)长 9.9％，对(duì)比3月全月(yuè)的8.8％小幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)。今年五一假期居民此前受抑制(zhì)的(de)旅游(yóu)需求得到集中释放(fàng)，国内旅游出行(xíng)人数及总收入(rù)均(jūn)超过2021及2019年水平(píng)，人均旅(lǚ)游(yóu)消(xiāo)费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消费倾(qīng)向尚未修(xiū)复至疫情前(qián)水平(píng)（参考2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的(de)《快评：五一假期消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提(tí)振，预计当月总投资(zī)同比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建投(tóu)资可能高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制(zhì)造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据(jù)显(xiǎn)示4月以(yǐ)来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工(gōng)节(jié)奏(zòu)也有所放缓。4月30大中城市(shì)销售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面积较2021年同期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成(chéng)交(jiāo)方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节(jié)奏有所放缓，玻(bō)璃库存持(chí)续(xù)下(xià)行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥(ní)开工率(lǜ)/建筑钢材成(chéng)交量(liàng)环比较3月同期(qī)分别(bié)下(xià)行(xíng)0.2个百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注：1）地产民(mín)企(qǐ)拿地及在手(shǒu)资(zī)金情况能否回暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地产销售(shòu)动能能否(fǒu)再度上行。基建(jiàn)端，4月地方新增专项债净(jìng)发(fā)行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小(xiǎo)幅下(xià)行(xíng)但仍(réng)高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑低基数下基建投资继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及(jí)海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累食品(pǐn)价格162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口下行：4月农产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小(xiǎo)幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类(lèi)持(chí)平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济(jì)动能(néng)继续减(jiǎn)弱且内需仍待(dài)恢复(fù)，工业(yè)品(pǐn)价格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油(yóu)价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商(shāng)品(pǐn)价格总指数(shù)环(huán)比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价(jià)格(gé)指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出(chū)口(kǒu)增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰(tài)出(chū)口(kǒu)需(xū)求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参(cān)见2023年5月4日(rì)发(fā)表的《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美的一体化产业链(liàn)、需求链的格局不断优化(huà)，出口增长韧性可能超(chāo)预期（参见《中国出口产业链的(de)升级(jí)与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方(fāng)面，企业(yè)中长期贷款延续(xù)年初至今(jīn)的较强势头、购房需求回升背景下(xià)房贷(dài)/居(jū)民(mín)贷款需求有(yǒu)望继续企稳回(huí)升(shēng)，政策性银(yín)行(xíng)金融工(gōng)具(jù)继续带动基建投资和企业中长(zhǎng)期(qī)贷款增(zēng)长，信贷周期或继(jì)续保(bǎo)持强势。信(xìn)贷推(tuī)动下，社(shè)融同比增速或上(shàng)行至10.6％左(zuǒ)右，而企(qǐ)业(yè)债、股权及政府债(zhài)融资较去(qù)年(nián)同期(qī)略有走(zǒu)弱。财政方面(miàn)，去年留(liú)抵退税低基数下，财政收入(rù)增长有望(wàng)回升(shēng)；财政支出、尤(yóu)其民生和基(jī)建相关支(zhī)出有(yǒu)望保持较快(kuài)增长——预计政策性(xìng)银行金融工具仍是近期(qī)准财政的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不及(jí)预期、稳地产(chǎn)政策(cè)不(bù)及预期。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月5日(rì)发(fā)表的《增(zēng)长动(dòng)能环比走弱、低基数效应凸显》

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