调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的(de)热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗调明(míng)显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另一(yī)方(fāng)面近(jìn)期(qī)成品(pǐn)油裂(liè)差下(xià)跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产(ch二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗ǎn)还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回(huí)补前(qián)期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对(duì)于(yú)化工特别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期边际(jì)弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比，今年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去年(nián)极端(duān)的调油行情使(shǐ)得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑(jí)是调(diào)油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的调油带(dài)来(lái)芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差(chà)进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年(nián)在(zài)细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对(duì)于今年(nián)已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一(yī)直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创造套(tào)利空(kōng)间(jiān)，同(tóng)时我(wǒ)们从去(qù)年四季度至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期(qī)，今(jīn)年(nián)市(shì)场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价(jià)格(gé)也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分析师(shī)韩(hán)冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走势存在(zài)着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要(yào)时期(qī)，而今年市(shì)场提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师(shī)隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下(xià)调(diào)油需求被赋(fù)予期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整(zhěng)体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的(de)提(tí)振高度将极(jí)大可能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国(guó)际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下降，在(zài)对未来需(xū)求(qiú)的不确定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产下北(běi)方低(dī)价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑(jí)边(biān)际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽(qì)油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色或较(jiào)预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的(de)价(jià)差高点已经看(kàn)到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或(huò)将回归自身的(de)供需(xū)基(jī)本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向上(shàng)的(de)驱(qū)动或较乏(fá)力(lì)。

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