金(jīn)融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济(jì)综合(hé)统计(jì)司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了(le)食品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出(chū)型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去(qù)年(nián)底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带(dài)动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到(dào)上涨周期等因素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢(huī)复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服(fú)务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受到(dào)国内外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月份(fèn)石油和(hé)天然(rán)气(qì)开采(cǎi)业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释(shì)放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的(de)判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季(jì)度货(huò)币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于(yú)温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支(zhī)持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定(dìng)、物流(liú)渠(qú)道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是(shì)汽车(chē)、家(jiā)装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也(yě)一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节(jié)上(shàng)涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样存(cún)在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回(huí)升(shēng)至近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格持续负(fù)增长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供(gōng)求基(jī)本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩(suō)讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回落来评判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不(bù)明显，使得物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示(shì)经(jīng)济处于(yú)复(fù)苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻(kè)画的有(yǒu)效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济(jì)2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规(guī)律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬(tái)升。除(chú)去(qù)年基(jī)数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活(huó)动相关服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步(bù)抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与居(jū)民理财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思(sī)路(lù)不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不(bù)同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派(pài)生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去年(nián)9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善(shàn)，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费动(dòng)能或(huò)被低估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的(de)持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调(diào)后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地产供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码(mǎ)（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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