钠电池产能规划从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺科技是真跨界还(hái)是(shì)奢望(wàng)，飙(biāo)涨后又(yòu)腰斩的股(gǔ)价似乎已经给出(chū)注脚。

　　去年(nián)6月以(yǐ)来，萦绕在键盘生产商(shāng)传艺(yì)科技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题莫过(guò)于跨界钠电池。

　　这个热门又(yòu)令人(rén)遐想的(de)题材搭配(pèi)公司释放(fàng)钠电池项目进(jìn)展的“积极主动”，在2022年(nián)刺激着传艺科技(jì)股(gǔ)价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出(chū)“七连板”和“五连(lián)板”妖股走(zǒu)势。然去年末以来，抛“利好消息”催涨股价(jià)的套路完全(quán)失灵，股价又(yòu)在4个多月(yuè)时间极速腰斩。即便是3月末扔出30亿元定增预案投建年(nián)产5.5GWh钠(nà)电(diàn)池(chí)项目，传艺科技(jì)也只收获了(le)短暂(zàn)的上(shàng)涨(zhǎng)，而后再未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过山(shān)车式的涨跌折射的是市场对传艺科技高调跨(kuà)界(jiè)钠电赛(sài)道故事的(de)怀疑：从宣布跨界到(dào)现在(zài)，时间不过(guò)10多(duō)月，规划(huà)产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿(yì)元的(de)传(chuán)艺科技(jì)如何撬动54亿(yì)元(yuán)乃至94亿元的投(tóu)资成本？巨(jù)头环伺、落地产(chǎn)能骤增、锂价持续下行，在愈加拥挤(jǐ)的(de)赛道上，夸下海口的产(chǎn)能又该如(rú)何消化？过往投资计划频频(pín)“跳票”、实际效益(yì)与预期天差(chà)地别等“黑历史”在前，“大跃进”的新项目(mù)如何让人信服？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过山车”

　　早在20世(shì)纪70年代，钠离子电(diàn)池便与锂离子电池同(tóng)时期萌芽，但(dàn)由于钠电负极嵌(qiàn)钠能力较弱(ruò)、钠电(diàn)池能量(liàng)密度较低，导致其研发进度(dù)大大落后于了锂电池。直(zhí)到2020年后，随着钠电关键技术(shù)完(wán)成(chéng)突破以及(jí)锂价不断飙升，钠电才作为锂(lǐ)电“备胎”之一重回(huí)人们重视(shì)。尤(yóu)其2021年(nián)7月(yuè)，宁德时代推出(chū)第一代钠离子电池，掀起钠电风潮，并将风口带(dài)到了A股市场。

　　时(shí)值2022年锂价(jià)暴涨(zhǎng)，A股钠电(diàn)炒作如(rú)日中天之际，传艺科(kē)技于(yú)去年(nián)6月22日晚间高(gāo)调宣(xuān)布入局。彼时的公(gōng)告显示(shì)，公司拟(nǐ)投资3000万元通过(guò)全资子公司江苏(sū)智纬电(diàn)子科技有(yǒu)限公司（以下(xià)简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企(qǐ)业(yè)、自然(rán)人杨磊和杨崇义合作设立(lì)控股孙公(gōng)司(sī)江苏传艺钠(nà)电科技有限公司（公司持(chí)股(gǔ)75％，以下简(jiǎn)称(chēng)“传艺(yì)钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺(yì)科技旋即涨停，当日盘后公(gōng)司迫(pò)不及待召开电(diàn)话会议，向合计64名分(fēn)析师和个人(rén)投资(zī)者披露跨界钠电(diàn)的各种细节(jié)。根据规(guī)划，传艺科(kē)技钠电池项目中试(shì)线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期(qī)计划(huà)新(xīn)建8GWh的(de)产能。

　　撂下电话，股价(jià)更加(jiā)疯(fēng)涨(zhǎng)。加上6月23日的涨停，传艺科技宣布跨界后一口(kǒu)气收出7个涨(zhǎng)停板，市值快速实现翻倍。

　　传艺科技日(rì)K线图，来(lái)源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前车在前，传艺科技开始有意无(wú)意地(dì)“主动”披露钠电项目进展，而公(gōng)司股(gǔ)价也(yě)往(wǎng)往在公告披(pī)露后录(lù)得大幅(fú)上涨。去年12月5日(rì)盘中，公司股价(jià)一(yī)度(dù)摸(mō)高至54.44元/股(gǔ)，相较于跨界钠(nà)电池前(qián)10元/股左右的温吞股价，不(bù)到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司(sī)股价(jià)开始掉头向下，无(wú)论其如何发(fā)布(bù)“利好”消息，股(gǔ)价(jià)也再难(nán)掀(xiān)大风浪(làng)，反而随着(zhe)时间的(de)推移，迅速回(huí)落(luò)。截至4月20日(rì)收盘，报28.14元/股，4个(gè)多月(yuè)时间(jiān)已经较高点腰斩。

　　值得一提(tí)的是，由(yóu)于在2022年6月23日盘后，公司(sī)迫(pò)切召开(kāi)电话会并在《投资者关系活动记录表》中对(duì)外(wài)发布钠(nà)电池业务未来规(guī)划(huà)、技术水平等涉(shè)及公(gōng)司经营的重大信息，但(dàn)直至(zhì)2022年7月9日(rì)才正式通过《关于对(duì)深(shēn)圳证券交易所关(guān)注函回复的公告》补充披露相(xiāng)关事项，传(chuán)艺科(kē)技及公司董(dǒng)事长兼总经理邹(zōu)伟民、时任董(dǒng)秘许小丽还(hái)遭深(shēn)交(jiāo)所(suǒ)通报批(pī)评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱从哪里(lǐ)来？

　　回(huí)看传艺科技(jì)股价“过(guò)山(shān)车”式上下，背后纵(zòng)有游(yóu)资推波助澜，但归根结(jié)底还是其资金有(yǒu)限与(yǔ)钠电产(chǎn)能规划(huà)“大跃进”不匹配无法让市场信服造成(chéng)的(de)。

　　根据公(gōng)司定增预案，钠电(diàn)池二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目建(jiàn)成后，公司产能将达到10GWh。而根(gēn)据公司此前对交易(yì)所(suǒ)回(huí)复函和2023年度(dù)定增预案(àn)，公(gōng)司规划的10GWh钠(nà)电池项目的投资成本约(yuē)54亿元。其(qí)中，土地购(gòu)置(zhì)及(jí)厂房成本约(yuē)4亿元(yuán)，10GWh产(chǎn)能需投(tóu)入的(de)装修(xiū)及设备成本(běn)约50亿元。

　　实际上，传艺(yì)科技规划的钠电(diàn)产能远不止这公告(gào)出来的10GWh。据(jù)传(chuán)艺钠电官微(wēi)消息，公(gōng)司(sī)董事长邹(zōu)伟民4月16日在(zài)公开场合演讲时提(tí)到，“2022年(nián)7月，公(gōng)司决(jué)定，发挥(huī)资金(jīn)优势，投(tóu)资50亿元，新征410亩土(tǔ)地，用30个月(yuè)的时间，新上钠离子(zi)电池(chí)全供(gōng)应(yīng)链项目，逐步(bù)形成年产3万吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解(jiě)液的(de)生产(chǎn)能力；2022年10底，中试线(xiàn)已经竣工投产(chǎn)；目(mù)前，4.5GWh量产线(xiàn)已经(jīng)开(kāi)始试产试销，6月(yuè)底有望批量(liàng)生产(chǎn)。”

　　邹伟民公开演讲时(shí)提到(dào)的钠(nà)电(diàn)产能(néng)规划，来源：传(chuán)艺钠电官微

　　若(ruò)按邹伟民(mín)的说法，传艺科(kē)技(jì)在上述(shù)的(de)54亿(yì)元资金外，还需要更多资金(jīn)，仅另外(wài)8GWh钠电(diàn)池就需要40亿(yì)元(yuán)的投入。

　　但现实是，传(chuán)艺科技主营式微(wēi)，年赚1亿(yì)元的盈利水平显然难以撬动(dòng)动(dòng)辄几(jǐ)十亿(yì)的项目。

　　传艺科技主营(yíng)输(shū)入(rù)类设备和印制电(diàn)路板（PCB）两大(dà)类消费电子零组件，具体包(bāo)括笔(bǐ)记本/台式机(jī)电(diàn)脑键(jiàn)盘、触控模组和(hé)鼠标等输入类设备(bèi)及通(tōng)讯用板(bǎn)、消费(fèi)电子、计算(suàn)机(jī)用板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年(nián)上市以来公司(sī)经(jīng)营规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递(dì)增(zēng)，到2022年达到(dào)19.99亿元(yuán)，翻了近3倍。但盈利(lì)并未(wèi)同(tóng)步，上(shàng)市当年公司归母净利润就下(xià)滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万(wàn)元。之后随着行(xíng)业式微，公司盈利(lì)水平起起伏伏，到(dào)2022年也仅(jǐn)1.15亿元，相较于2017年仅增长(zhǎng)了47.90％。而早在(zài)2016年(nián)，公司盈(yíng)利就已(yǐ)经达到了9000万元(yuán)，净利润(rùn)增长乏力可见一斑(bān)。

　　传(chuán)艺(yì)科技业(yè)绩变动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利(lì)陷入瓶颈(jǐng)，账上的资金也并不宽裕。2022年，公(gōng)司经(jīng)营活动(dòng)产生的现金流量净(jìng)额4.46亿(yì)元；截至去年末，公(gōng)司货币(bì)资金仅(jǐn)2.87亿元，短期借款8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿元，应付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿元乃至94亿元以上的(de)资金投(tóu)资钠(nà)电(diàn)，钱从哪里来(lái)？

　　在(zài)2022年7月(yuè)9日给深交所的回函中(zhōng)，传艺科技曾详细披露过2GWh项(xiàng)目(mù)资金来源：截至2022年5月(yuè)31日，公司可用于钠(nà)离(lí)子电池项目(mù)的自有资金仅1.61亿元(yuán)，银(yín)行授信未使用额度10.27亿元，足见其在投资钠电项目时自有资金(jīn)的“捉(zhuō)襟见(jiàn)肘(zhǒu)”。

　　来源：传(chuán)艺科技给(gěi)深(shēn)交所(suǒ)的回函

　　很明显(xiǎn)，一开始规划的一(yī)期2GWh产能(néng)，传艺科技就是准备靠银行贷款解决。后(hòu)一期(qī)产能增加(jiā)到4.5GWh，投资额增加10亿(yì)元(yuán)左右，同样仰仗银行贷(dài)款。今年3月30日(rì)公司公告称，传艺科技及子公司拟(nǐ)向工商(shāng)银行、农业银(yín)行等组成的联(lián)合银(yín)团申请不超过20亿元的项目贷款，用于公司(sī)钠电池项目。根(gēn)据最新的调研记录，“截至目前，牵(qiān)头银行已审批通过，参(cān)团(tuán)银行(xíng)处于正常的审批流程(chéng)中。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二期(qī)谋定增。今年3月30日，公(gōng)司披露《2023年度向(xiàng)特定对象(xiàng)发行股票预案》，拟募(mù)资不超过30亿元(yuán)，其中的24亿元拟投入钠电(diàn)池制造二期项目，剩余6亿(yì)元(yuán)补(bǔ)流。

　　根据(jù)测算(suàn)，二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目总投资额为(wèi)27.47亿元(yuán)，除了定增的24亿(yì)元外，还有3.47亿元的(de)缺(quē)口(kǒu)。而为(wèi)补这部分(fēn)缺口，传(chuán)艺科技甚(shèn)至将2020年(nián)定增募投资金(jīn)中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺科技(jì)10GWh钠电(diàn)项目(mù)只能依赖融(róng)资。至(zhì)于上述邹(zōu)伟民公开德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷(kāi)演讲时提到的另外8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价(jià)暴(bào)跌(diē)，钠电还有优势吗？

　　“今年(nián)销(xiāo)售不低(dī)于10亿元，整个(gè)钠(nà)电池全(quán)供应链(liàn)项目计划(huà)到(dào)2024年末全(quán)部竣(jùn)工投产，达产达效后，可实现(xiàn)年(nián)销售250亿元(yuán)。”若传艺科技的(de)钠电项目(mù)真如邹伟民在(zài)近日(rì)的(de)演讲(jiǎng)中所(suǒ)言照进现(xiàn)实，几年后公司营收将在当前(qián)基础上(shàng)翻十几(jǐ)倍(bèi)。但近(jìn)来(lái)腰斩(zhǎn)的(de)股价显示，市场对这个故事并不再买账(zhàng)，除(chú)了资(zī)金实力有(yǒu)限公司外，核心还在(zài)其大干快上(shàng)后产能如何消(xiāo)化的问题(tí)。

　　毕竟，在(zài)钠电(diàn)池商业化元年的2023年，包括宁德时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪(dí)等(děng)诸多巨头在内(nèi)，已纷纷发产品、量(liàng)产并大(dà)建产能(néng)，竞争(zhēng)者初露(lù)威胁，赛道已然开始拥(yōng)挤(jǐ)。

　　尽(jǐn)管就披露的参数和(hé)性(xìng)能来看，传艺钠电的钠电池(chí)与(yǔ)巨(jù)头们不相上下，但宁德时(shí)代落地奇瑞车型、华语新(xīn)能源(yuán)配(pèi)套雅迪极钠S9等表明，大佬们已经走在前面，率先在两轮电动车和低速电动车(chē)领域实现装车(chē)应用。而传(chuán)艺科(kē)技除了在岁末年初(chū)公告与中(zhōng)祥(xiáng)航(háng)业、江苏新能源、德博新能源签订项目(mù)合作或战略(lüè)合作(zuò)协议外，并未官(guān)宣重点客户。

　　每(měi)每有投资者问及客(kè)户情况(kuàng)时(shí)，公(gōng)司(sī)都以(yǐ)“目前(qián)订单下游运(yùn)用覆(fù)盖储能、低速电动车及电动工具等多个(gè)领域”“公司钠离(lí)子电(diàn)池送样后(hòu)客户的反馈(kuì)普遍较为良好，并(bìng)已与多名客户签订了销售订单(dān)”“公司已与多(duō)家知名两轮电动车品牌开展送样和合作意向(xiàng)洽谈等工(gōng)作”等进行回复。至于(yú)具(jù)体的客户(hù)名称和订单金额，一直(zhí)语焉(yān)不(bù)详(xiáng)。

　　且2023年(nián)，钠电池(chí)产(chǎn)能落地(dì)正数倍级(jí)增长。上海钢联(lián)新能源事业(yè)部钠电(diàn)池分析师汪奇(qí)告诉钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池项(xiàng)目落地产能有3GWh左右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最(zuì)新发(fā)布数据则称，到(dào)2023年底，预计钠电池产能将增(zēng)加至21GWh。无论是(shì)哪种(zhǒng)预测，今年(nián)钠电(diàn)池落(luò)地产能大幅增加已可(kě)预见。

　　“参考锂(lǐ)电池(chí)行业产能(néng)利用率(lǜ)，钠电池落地的(de)产能中可(kě)以(yǐ)实现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸(suān)电池的市(shì)场规模接近40GWh。前期(qī)用(yòng)于两轮车的钠电池不到5％，后面成本降(jiàng)下来(lái)才(cái)会有(yǒu)较大比例(lì)的替代。”汪奇认为，今年钠电(diàn)池只会(huì)小(xiǎo)批量应用到多(duō)元(yuán)化场景。

　　然传艺科技(jì)却(què)十分自信，其在调(diào)研记录中预(yù)测，预计2023年公司实际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电池市场(chǎng)的绝大部分(fēn)份额。

　　来(lái)源：传艺科(kē)技2023年1月9日投(tóu)资者关(guān)系(xì)活(huó)动记录表(biǎo)

　　需要注意的是，沉(chén)寂多(duō)年的钠电池是(shì)在此前(qián)锂价飙涨的(de)背(bèi)景(jǐng)下作为“替代”而被(bèi)推到台(tái)前的，去年底(dǐ)以来(lái)，碳酸锂价格持续下行，4月20日(rì)电(diàn)碳(tàn)价格均价已经跌至(zhì)18万元/吨。一时间，锂价持续下跌(diē)会否影(yǐng)响钠电池商业化进程的(de)讨(tǎo)论(lùn)甚(shèn)嚣尘(chén)上。

　　中科院院士欧(ōu)阳明高近日(rì)就表示(shì)：“钠电池能够起到对锂电(diàn)池的平衡作用，平衡锂价(jià)，保证(zhèng)锂资(zī)源的供应安全，不太(tài)可能成为主流。锂(lǐ)价一便(biàn)宜，就(jiù)会让钠离子的(de)发(fā)展(zhǎn)陷入(rù)被动(dòng)。”但他也(yě)强调(diào)，“钠离子(zi)技(jì)术一定要发(fā)展，因(yīn)为它是(shì)锂离子电池的(de)一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠(nà)电建设成本接近，目前三元钠(nà)电(diàn)量产的生产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池在0.5元/Wh左右。其进一(yī)步(bù)向钛媒体(tǐ)APP分析，“钠离子电池性(xìng)能比较接近磷(lín)酸铁锂(lǐ)电池，高(gāo)能量密度的也接近三元(yuán)523电池。目前电(diàn)碳价格下跌(diē)至16-18万元(yuán)/吨，锂电(diàn)池(chí)成本(běn)大幅下降40％以上，所以(yǐ)目前已经和钠电池成本基本(běn)相(xiāng)当；而(ér)由于锂原(yuán)料(liào)价格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等(děng)电(diàn)池成本已经优于钠电池。今年(nián)碳酸(suān)锂(lǐ)价(jià)格在20万(wàn)以(yǐ)下时，锂电池对钠(nà)电(德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷diàn)池有明显优势。”

　　当然，市场普(pǔ)遍德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷认(rèn)为(wèi)钠电池还有降本(běn)的(de)空间(jiān)。兴(xīng)储世纪总裁助理(lǐ)刘(liú)继(jì)茂就告诉钛媒(méi)体APP，“待产业链完(wán)善后，规模量产(chǎn)后钠离子(zi)电池正、负极材(cái)料价格可降至5万元/吨甚至以下，钠离子电池的理论BOM成本(běn)将低至0.40元/Wh。长期来(lái)看碳酸锂存在降价(jià)可能，但只(zhǐ)要碳(tàn)酸锂(lǐ)价格高于15万元(yuán)/吨，钠离(lí)子电池的成本(běn)优势就依然存在，并且随着技术(shù)不断发(fā)展、产(chǎn)业不(bù)断(duàn)成熟，钠离子(zi)电池的降本空间有望进一步打开，该成本临界点(diǎn)仍有进一(yī)步下探(tàn)的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模化完成后，能和锂离(lí)子电池的成本拉开差距，接近(jìn)铅酸电(diàn)池(chí)的成(chéng)本。但能量(liàng)密度(dù)的限制，使得碳(tàn)酸锂(lǐ)价格在(zài)15万以上时，成熟(shú)后的钠离子电池(chí)有(yǒu)一定(dìng)优势；碳酸锂价格在10万左右(yòu)及以下时，钠离子电(diàn)池在动力领域优势较小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注意到，包(bāo)括传(chuán)艺科(kē)技在内，诸多入局钠电池的企业(yè)都言锂(lǐ)价下(xià)跌无碍(ài)钠(nà)电池商业化(huà)进程。但(dàn)随着锂价持续下降，钠电池利(lì)润率(lǜ)下降或也是必(bì)然的。

　　以传艺科技为(wèi)例，其在1月(yuè)9日的调研记录(lù)中曾表示，公(gōng)司钠电池定价主要根据碳(tàn)酸锂的价格，一般给到客户(hù)的价格比(bǐ)磷(lín)酸铁锂(lǐ)便(biàn)宜25-30％，且定价会随(suí)碳酸锂价格波动而(ér)波动。

　　缺乏长远投(tóu)资定力 过(guò)往项目频频(pín)“跳(tiào)票”

　　资(zī)金和产能消化(huà)之外，市场还担忧传(chuán)艺科技项目(mù)投资的定力。

　　尽管公司对进(jìn)军钠(nà)电领域(yù)雄心(xīn)勃勃，然(rán)而钛媒(méi)体APP梳理其过(guò)往投(tóu)资履(lǚ)历发现，传(chuán)艺科(kē)技在投资上缺(quē)乏长远定(dìng)力，临时“跳(tiào)票”甚至终止募投计划(huà)可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将(jiāng)2.98亿(yì)元投向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万(wàn)元投向薄膜线路板(bǎn)生产线技(jì)改并扩(kuò)产项(xiàng)目(mù)。然2018年4月公(gōng)司就变更(gèng)募(mù)资(zī)用途，将FPC生产(chǎn)项目未用的资(zī)金1.20亿元(yuán)和(hé)1.04亿(yì)元分别(bié)用于3D玻璃(lí)面板(bǎn)生产项目、轻薄型键盘(pán)生产项目，已经使用了7737.67万元(yuán)募(mù)资的FPC生产项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜线(xiàn)路板生(shēng)产线技(jì)改并扩产(chǎn)项目的实施地点从一厂(chǎng)搬(bān)迁(qiān)至二厂；2021年6月，再将该项目(mù)的实施地点变(biàn)更(gèng)为(wèi)重庆市合川区工业园区核心区(qū)高阳路30号，实施(shī)主(zhǔ)体则(zé)从(cóng)传艺科技变为(wèi)全资子公司重庆营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项(xiàng)目则再(zài)生变。公司终止实施3D玻璃面板(bǎn)生产项目（已(yǐ)投入募资(zī)7445.13万元(yuán)），并(bìng)将该(gāi)项目剩(shèng)余资金全(quán)部投入轻薄型键盘生产(chǎn)项目(mù)的(de)建(jiàn)设(shè)，并将后者(zhě)的产(chǎn)能从(cóng)1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定(dìng)增募资6亿元，其中(zhōng)的(de)4.20亿元(yuán)用于年产18万(wàn)平方米中高(gāo)端印制电路板建设项(xiàng)目。但次年(nián)6月，公司将该项(xiàng)目中的(de)SMT工序(xù)实(shí)施地点由江苏省高(gāo)邮市经开区(qū)凌波路33号改(gǎi)建至江苏省高邮市经开区凌波(bō)路49号(hào)的闲置(zhì)厂(chǎng)房；2023年3月，传艺(yì)科(kē)技再“变卦”，又将该项目剩余募资（已(yǐ)投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于(yú)投入“钠离(lí)子电池制造二期(qī)5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变(biàn)更募投计划(huà)的地点、资金乃(nǎi)至(zhì)项目，直接的后果(guǒ)就是原有的投入打(dǎ)水飘、投资效率低下以及建成项目实际效益与(yǔ)预计天差地(dì)别。

　　根(gēn)据招股书(shū)，薄(báo)膜线(xiàn)路板生产线技改并扩(kuò)产项(xiàng)目建设(shè)期仅12个月，达产年可(kě)实(shí)现(xiàn)销(xiāo)售(shòu)收入2.24亿元。定期报(bào)告显示，2018年6月30日(rì)，该项目就(jiù)已经建成。但(dàn)2019年(nián)-2022年，该项目的效益分别(bié)仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而根据定增方(fāng)案，年产18万平方(fāng)米中高端印(yìn)制电路板建(jiàn)设项(xiàng)目(mù)建设期也仅12个(gè)月，预计达产(chǎn)年实(shí)现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年多时(shí)间过去了，截至(zhì)2022年12月31日(rì)，该项目投资进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益分(fēn)别(bié)为(wèi)-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与当初的预期相去甚远(yuǎn)。

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