核心(xīn)观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复(fù)的不(bù)确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得(dé)较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产(chǎn)不多，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价(jià)有进(jìn)一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎(yíng)来(lái)资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的到来(lái)，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率的(de)下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处(chù)在20对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么14年来历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估(gū)有(yǒu)望为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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