金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局如何看待(dài)未来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下(xià)阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落(luò)的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充(chōng)足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格(gé)降幅扩大。<冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污/strong>今年以来，受到(dào)世(shì)界经(jīng)济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内居民(mín)消费汽柴(chái)油价(jià)格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅(fú)有所扩大。 冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污p>

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波(bō)动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要(yào)看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需(xū)求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，相(xiāng)关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社(shè)会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际(jì)输入(rù)性因素(sù)影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国(guó)内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业(yè)市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如(rú)煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电(diàn)煤(méi)需(xū)求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随(suí)着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季度货币(bì)政策(cè)报告也提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和区(qū)间。过去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济(jì)运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本(běn)身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收入分(fēn)配(pèi)分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美(měi)元大(dà)关(guān)，今年(nián)以来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和(hé)居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别(bié)是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也(yě)在(zài)增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末(mò)可能回升至(zhì)近年均值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国(guó)经济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动(dòng)，物(wù)价(jià)跟(gēn)随需求变化(huà)而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显示经济处于(yú)复苏初期(qī)。以(yǐ)企业(yè)中长期(qī)资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月以来(lái)持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年(nián)基(jī)数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在(zài)金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同的是(shì)，当(dāng)前资(zī)金多滞留(liú)在银(yín)行(xíng)体系、而不(bù)是非银(yín)金融机(jī)构，与居(jū)民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民(mín)与企(qǐ)业之(zhī)间(jiān)信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月开始持(chí)续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本(běn)轮(lún)信(xìn)用派(pài)生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年(nián)3季(jì)度以来(lái)，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制造业(yè)投资(zī)表现显著强于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季(jì)度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠居(jū)民出(chū)行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改(gǎi)善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累(lèi)积(jī)。地(dì)产大周期向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱(ruò)于传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调(diào)后的(de)修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西(xī)部地(dì)区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳(wěn)定低(dī)能级城市需求(qiú)。