近日，国内上市交易的4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)陆续(xù)公布了一季报(bào)。在一季关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗度商品市场整体(tǐ)下(xià)跌的背景下(xià)，4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)也表现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投(tóu)资(zī)者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现收益和利润方(fāng)面，一季(jì)度，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中(zhōng)均提(tí)及，本期已实现收益(yì)指(zhǐ)基金本期(qī)利息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允(yǔn)价(jià)值变(biàn)动收益(yì)）扣(kòu)除相(xiāng)关费用和信(xìn)用减(jiǎn)值(zhí)损(sǔn)失后的(de)余额，本期利润(rùn)为本期(qī)已实现(xiàn)收益加上本期公允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出(chū)投(tóu)资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外(wài)，其他(tā)3只商(shāng)品期货(huò)基金均受到净(jìng)申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅(fú)高(gāo)达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情(qíng)，华(huá)夏基(jī)金(jīn)认为，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市(shì)场(chǎng)持续(xù)发酵，导致(zhì)了原油(yóu)以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对(duì)充裕(yù)，由于加(jiā)工利润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大豆(dòu)丰(fēng)产上(shàng)市，近几个月国内大豆(dòu)到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时(shí)由于下游提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后(hòu)，需求(qiú)端低(dī)迷不(bù)振(zhèn)，由(yóu)于(yú)春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是(shì)豆粕(pò)需求淡季(jì)，而今年由(yóu)于生猪(zhū)价(jià)格持续(xù)下(xià)行(xíng)，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积极性不(bù)高(gāo)，加之(zhī)非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投资策(cè)略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于(yú)振荡调整(zhěng)，在(zài)三月份又(yòu)很快反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金银(yín)比价有(yǒu)所抬升。前期走势主(zhǔ)要受(shòu)制于白银工业属(shǔ)性及美联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美银行业出现(xiàn)流动性(xìng)危机，导(dǎo)致避险情绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅(fú)降低(dī)了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货币政策(cè)调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也(yě)需关(guān)注突发地缘政治、金融体系(xì)的(de)流动(dòng)性风险、新兴(xīng)经济体债务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还有一次加息(xī)。随着美国(guó)加息渐入尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金属配(pèi)置价值进一(yī)步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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