财联社记者近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出(kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗chū)去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对(duì)财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的(de)信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据(jù)发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公司(sī)存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开(kāi)放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会(huì)一(yī)直上涨，实(shkono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗í)际上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要(yào)是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财(cái)联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一(yī)步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求(qiú)不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持(chí)续下行(xíng)未(wèi)来新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率也会(huì)回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的(de)产品(pǐn)年(nián)化(huà)收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手(shǒu)规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行负(fù)责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的(de)压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的(de)资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平(píng)面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场(chǎng)成本(běn)管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或(huò)将(jiāng)结(jié)构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳(nà)入自(zì)律机(jī)制上限，进一(yī)步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存(cún)款成本(běn)率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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