美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美(měi)国(guó)国会众议院(yuàn)通过(guò)了一项关(guān)于联邦政府债务上(shàng)限和(hé)预算的法案(àn)，隔日(rì)参议(yì)院通过(guò)，根据(jù)法案(àn)政(zhèng)府开支(zhī)将受(shòu)到上限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发(fā)生债务(wù)违约。根据(jù)美(měi)国国会(huì)预算办(bàn)公室(shì)数(shù)据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务(wù)违约，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等(děng)机制作用于(yú)全球金(jīn)融(róng)、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对(duì)《中国基(jī)金报》记者表示，在(zài)目前美(měi)国(guó)债务上限情(qíng)景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的(de)重点也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴(xīng)市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债(zhài)务上(shàng)限触(chù)及(jí)后均(jūn)得(dé)到了(le)上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发(fā)生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳(jiā)的盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催(cuī)化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务(wù)协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者(zhě)称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达成一(yī)致有(yǒu)确定的(de)预期，所以近期美国以及(jí)全球资(zī)本(běn)市(shì)场(chǎng)并没有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危(wēi)机(jī)的叙(xù)事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际(jì)证券资(zī)产管理部(bù)总经理(lǐ)兼投资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风(fēng)险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合的下行(xíng)风险，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提(tí)供下(xià)行保护。回(huí)顾美债上限危(wēi)机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的(de)超额收益(yì)，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全(quán)球整体风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差别抛售一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避险资(zī)产随同风(fēng)险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色piào)”的市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来(lái)的(de)财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年(nián)内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美(měi)国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排(pái)除(chú)联(lián)储还会继续加息(xī)的(de)可能，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预(yù)计加(jiā)息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议通(tōng)过后，美国财政部(bù)预计将可于未来(lái)7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随(suí)着奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益(yì)率或(huò)将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则(zé)称，接下来美(měi)国财(cái)政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个重要(yào)看点，即(jí)第一(yī)，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成为购买(mǎi)美债异(yì)军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美联(lián)储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债(zhài)市(shì)场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促(cù)使(shǐ)美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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