钠(nà)电池产能规划从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至(zhì)94亿投资，传艺科(kē)技是真跨界还是(shì)奢望(wàng)，飙涨后又腰(yāo)斩的股价似乎(hū)已经给出注脚。

　　去(qù)年(nián)6月以来(lái)，萦绕在键盘生产商(shāng)传艺科(kē)技（002866.SZ）身上(shàng)的最大(dà)议题莫(mò)过(guò)于跨界钠电池。

　　这(zhè)个(gè)热(rè)门又(yòu)令人遐想的题材(cái)搭配公司(sī)释(shì)放钠电池项(xiàng)目进展的“积极主动”，在2022年刺(cì)激着传(chuán)艺科技股价迅速飙(biāo)涨4倍(bèi)，甚至期(qī)间还(hái)祭(jì)出(chū)“七连板”和(hé)“五(wǔ)连板”妖股(gǔ)走势。然去年末以来(lái)，抛“利(lì)好消息”催涨(zhǎng)股价的套路完全(quán)失灵，股价又在4个多(duō)月时(shí)间(jiān)极速腰斩。即便(biàn)是3月末扔出30亿(yì)元定增预案(àn)投建年产5.5GWh钠电(diàn)池(chí)项目，传艺科技也只收获了短暂的上涨(zhǎng)，而(ér)后再(zài)未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒体APP注意到(dào)，股价过(guò)山车(chē)式的涨(zhǎng)跌折射的是市场对(duì)传(chuán)艺科技高(gāo)调(diào)跨界钠电赛(sài)道故事(shì)的(de)怀疑：从(cóng)宣布跨界到现在(zài)，时间(jiān)不过10多月，规划产(chǎn)能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如(rú)何撬动54亿元乃(nǎi)至94亿元的投资(zī)成本？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持续下(xià)行，在愈加拥挤(jǐ)的赛道上，夸下海(hǎi)口(kǒu)的产能(néng)又该如(rú)何消化？过往投资计划频频“跳票”、实际(jì)效益与预期天(tiān)差地别等“黑历史”在前(qián)，“大跃进”的新项目如何让人信服？

　　跨界(jiè)钠电池，股价“过山车(chē)”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池(chí)便与锂(lǐ)离子电池同时期(qī)萌芽，但(dàn)由于(yú)钠(nà)电负极嵌钠能力较弱、钠电(diàn)池(chí)能量密(mì)度(dù)较低，导致其研(yán)发(fā)进度大(dà)大落(luò)后(hòu)于(yú)了锂电池。直到2020年(nián)后(hòu)，随着钠电关(guān)键技术完成突破以及锂价不断(duàn)飙升，钠(nà)电才作为锂电“备胎”之一重回人们重视。尤其(qí)2021年(nián)7月，宁德时代推出第一(yī)代钠离子电池，掀起钠(nà)电风潮，并将风口带到了A股市场。

　　时(shí)值(zhí)2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日中天之际，传(chuán)艺科(kē)技于去年6月22日晚(wǎn)间高调(diào)宣布(bù)入局(jú)。彼时的(de)公告显(xiǎn)示，公司拟(nǐ)投(tóu)资3000万元(yuán)通过全资子公(gōng)司江苏智纬电(diàn)子科技有限(xiàn)公(gōng)司（以(yǐ)下(xià)简称(chēng)“智(zhì)纬电子”） 同海(hǎi)盈汇(huì)鑫企业、自然人杨磊和(hé)杨崇义(yì)合作设立控股孙公司江(jiāng)苏传艺钠电(diàn)科技有限公司（公司(sī)持股75％，以(yǐ)下简称“传(chuán)艺(yì)钠电”）。

　　公告出，传艺(yì)科技旋即(jí)涨停，当日盘后(hòu)公司迫(pò)不及待(dài)召(zhào)开电话会议，向合计64名分析(xī)师和个(gè)人投资者(zhě)披(pī)露跨(kuà)界钠电的各(gè)种细(xì)节。根(gēn)据规划，传艺科技(jì)钠(nà)电池项目(mù)中试(shì)线(xiàn)2022年(nián)投(tóu)产(chǎn)，一期2GWh的产能(néng)2023年投产，二期(qī)计(jì)划新(xīn)建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电话(huà)，股价(jià)更加疯涨。加(jiā)上(shàng)6月23日的涨停，传艺科技宣布跨(kuà)界后一口气收(shōu)出7个涨停板，市值快速(sù)实现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消息催涨股价的(de)前(qián)车在前(qián)，传艺科技(jì)开始有意(yì)无意(yì)地“主动”披(pī)露(lù)钠电项目(mù)进展，而公(gōng)司股价也往往(wǎng)在(zài)公告披露后录(lù)得大幅上涨。去年12月5日(rì)盘中，公司股(gǔ)价一度(dù)摸高至54.44元(yuán)/股，相较于跨界钠电池前10元/股左右的温吞股价，不到半年的时间(jiān)已(yǐ)翻(fān)了逾5倍。

　　但此后，公司股价开始(shǐ)掉头向下，无论其如何发布(bù)“利好”消息，股(gǔ)价(jià)也再难掀大风浪，反(fǎn)而随(suí)着(zhe)时(shí)间的(de)推移，迅(xùn)速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间(jiān)已经(jīng)较高点腰斩。

　　值得(dé)一(yī)提的是，由(yóu)于在2022年(nián)6月23日盘后，公司(sī)迫切召(zhào)开(kāi)电话会并在《投资者(zhě)关系活(huó)动记录表》中对外发布钠电池(chí)业务未来(lái)规划(huà)、技术水平等涉(shè)及公司经营的重大信(xìn)息，但直至2022年7月9日才(cái)正式通过《关(guān)于对(duì)深(shēn)圳证券(quàn)交易所(suǒ)关(guān)注函回(huí)复的公告》补充(chōng)披露相(xiāng)关事项，传艺科技及(jí)公司董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)兼总经(jīng)理邹伟民、时任董秘(mì)许小丽还遭深交所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从(cóng)哪(nǎ)里(lǐ)来？

　　回看(kàn)传(chuán)艺科技(jì)股价“过山车(chē)”式上下，背后(hòu)纵(zòng)有游资推波助澜，但归根结(jié)底还是其资(zī)金有(yǒu)限与钠电产能规划“大(dà)跃进”不匹配无(wú)法(fǎ)让市场(chǎng)信服(fú)造成的(de)。

　　根据公司(sī)定增预案，钠电池二期5.5GWh项(xiàng)目建(jiàn)成(chéng)后，公(gōng)司产能(néng)将达到10GWh。而根(gēn)据公司此前对(duì)交易所回复函和2023年度定(dìng)增预(yù)案(àn)，公司(sī)规划的10GWh钠电池项目的投资成本约(yuē)54亿(yì)元。其中，土地购置及厂房成本约4亿元，10GWh产能(néng)需投入的装修及(jí)设(shè)备成本约50亿元。

　　实际(jì)上，传艺科技规划(huà)的钠电(diàn)产能远不止这公(gōng)告(gào)出(chū)来(lái)的(de)10GWh。据传艺钠电(diàn)官微消息，公司董事长(zhǎng)邹伟民4月16日在公开场合演(yǎn)讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公(gōng)司决定(dìng)，发挥资(zī)金优势，投资(zī)50亿元，新征410亩(mǔ)土地(dì)，用(yòng)30个(gè)月(yuè)的(de)时间，新上钠离子电池(chí)全供应链项目，逐步形(xíng)成年产(chǎn)3万吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠(nà)离子电池、15万吨电解液的生产能力；2022年10底(dǐ)，中(zhōng)试(shì)线已经竣工投(tóu)产；目前，4.5GWh量(liàng)产线(xiàn)已(yǐ)经开始试产试销，6月底(dǐ)有望批量生产。”

　　邹(zōu)伟民(mín)公开演讲时提到的钠电产能规划，来源(yuán)：传艺钠电官(guān)微

　　若按(àn)邹伟民的说法，传艺科技(jì)在上述的54亿元资金外，还(hái)需要更多资金，仅另外8GWh钠电池就(jiù)需(xū)要40亿(yì)元的投入。

　　但现实是，传艺(yì)科技选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好主营式微，年赚(zhuàn)1亿元的盈利水平显(xiǎn)然(rán)难以撬动动(dòng)辄几(jǐ)十亿(yì)的项目。

　　传艺科技主营输入类设备和印(yìn)制电路板（PCB）两(liǎng)大类(lèi)消费电子零组件，具体包括笔记本/台(tái)式(shì)机电脑键(jiàn)盘(pán)、触控模组(zǔ)和鼠标等输入类设备及通(tōng)讯(xùn)用板、消费(fèi)电(diàn)子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上市(shì)以来公司经营规模不断扩大，营(yíng)收从2017年的6.69亿元起步，逐年递(dì)增，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻(fān)了近(jìn)3倍。但(dàn)盈利(lì)并(bìng)未同步，上市当年公(gōng)司归母净(jìng)利润就下滑(huá)13.60％，只有(yǒu)7776.63万元(yuán)。之后随着行业(yè)式(shì)微(wēi)，公司(sī)盈利水平起起(qǐ)伏伏，到(dào)2022年也仅(jǐn)1.15亿元，相较于2017年(nián)仅增长了47.90％。而早在2016年(nián)，公司盈利就(jiù)已(yǐ)经(jīng)达到了9000万元，净(jìng)利润增长乏力可见一斑。

　　传艺科(kē)技业绩变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈，账上的资(zī)金也并不宽(kuān)裕。2022年，公司经营活动产生的(de)现金流(liú)量净额4.46亿(yì)元；截至去年(nián)末，公司货币资金仅2.87亿(yì)元，短期(qī)借款8.41亿元；应收账款5.90亿元(yuán)，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那(nà)两年半内要拿出54亿元(yuán)乃至94亿元以上的资金投资钠电，钱从哪里来(lái)？

　　在2022年7月9日给(gěi)深交所的回函中，传艺(yì)科(kē)技曾详(xiáng)细披(pī)露过2GWh项目资金来源：截至2022年(nián)5月31日，公司可用于钠离(lí)子(zi)电池项目的自有资金仅1.61亿元，银行授信未使用额度(dù)10.27亿元，足见其在投资钠电(diàn)项目时自(zì)有资(zī)金的(de)“捉襟(jīn)见(jiàn)肘”。

　　来源：传艺科技(jì)给(gěi)深交所(suǒ)的回(huí)函(hán)

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产(chǎn)能，传艺科技(jì)就是准备(bèi)靠银行贷款解决(jué)。后一期产能增(zēng)加到4.5GWh，投(tóu)资额(é)增(zēng)加10亿元左右，同样仰仗银(yín)行贷(dài)款。今(jīn)年3月30日公司公告称，传(chuán)艺(yì)科技(jì)及(jí)子公司(sī)拟(nǐ)向(xiàng)工商银行、农业(yè)银行等(děng)组成的联(lián)合银(yín)团申请不超过(guò)20亿元的项(xiàng)目贷款，用于公司钠电池项目(mù)。根据最新(xīn)的调研记录，“截至目前，牵头银行(xíng)已审批通(tōng)过，参团银行处(chù)于正常的审批流程中。”

　　一(yī)期靠贷(dài)款(kuǎn)，二(èr)期谋(móu)定(dìng)增(zēng)。今(jīn)年3月30日，公司披露《2023年度向特定对象(xiàng)发行股票预案》，拟募资不超过(guò)30亿元，其中的(de)24亿元拟投入钠(nà)电池(chí)制(zhì)造(zào)二期项目，剩余(yú)6亿(yì)元补(bǔ)流。

　　根据测算(suàn)，二期(qī)5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的(de)缺口。而为补这部(bù)分缺口，传艺科技甚至将(jiāng)2020年定增募投资金中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简(jiǎn)单(dān)加总便知，家底不(bù)厚，传艺科技10GWh钠电项目只能(néng)依赖融(róng)资。至(zhì)于上述(shù)邹伟民公开演讲(jiǎng)时提到(dào)的另(lìng)外8GWh的(de)项目(mù)资金来源，钛媒体APP向公司(sī)求证，但(dàn)截至发稿(gǎo)，仍未(wèi)获回(huí)复。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还(hái)有优势吗？

　　“今年销(xiāo)售不低(dī)于10亿元(yuán)，整(zhěng)个(gè)钠电池全供(gōng)应链(liàn)项(xiàng)目计划到(dào)2024年末全部(bù)竣工投产，达产达效后，可(kě)实现年(nián)销(xiāo)售250亿元。”若传艺科(kē)技的钠电项目真如邹(zōu)伟民在近(jìn)日的演讲中所言照进(jìn)现实，几年后公司营收将在当前基础上翻(fān)十几倍。但近来腰斩的股(gǔ)价(jià)显(xiǎn)示(shì)，市场(chǎng)对这(zhè)个故事并不再买(mǎi)账(zhàng)，除了资(zī)金实力有(yǒu)限(xiàn)公司外，核(hé)心还在其大干快上(shàng)后产能(néng)如何消化的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠电(diàn)池商业(yè)化元年(nián)的2023年，包括宁德时代、中(zhōng)科海纳(nà)、亿纬锂能、雅(yǎ)迪等(děng)诸多巨头在内，已(yǐ)纷纷发产品、量产并大建产能，竞争(zhēng)者初露威(wēi)胁(xié)，赛道已然开始拥挤(jǐ)。

　　尽(jǐn)管就披露(lù)的参数和性能来(lái)看，传艺(yì)钠电的(de)钠电(diàn)池与巨(jù)头(tóu)们(men)不相上下，但宁(níng)德时代落地奇(qí)瑞车型、华语(yǔ)新能(néng)源配套(tào)雅迪(dí)极钠S9等表明，大佬们已经走(zǒu)在前面，率先在两轮电动车(chē)和低速电(diàn)动车领域实现装(zhuāng)车应用。而传艺科技除了(le)在岁末年(nián)初公告与中(zhōng)祥(xiáng)航(háng)业、江苏新能源、德博(bó)新能源(yuán)签订项目合作或战略(lüè)合(hé)作协(xié)议外，并(bìng)未(wèi)官(guān)宣重点客户。

　　每(měi)每(měi)有投资者问及(jí)客户情况时，公司都以“目(mù)前订单下游运用覆(fù)盖储能、低(dī)速电动(dòng)车及电动工具等多个领域”“公司钠离子电池送样(yàng)后客户的(de)反馈普遍较为良好，并已与多名客户签订了销(xiāo)售(shòu)订单”“公(gōng)司已(yǐ)与多家知名两轮电(diàn)动车(chē)品牌开展(zhǎn)送(sòng)样和合作意向(xiàng)洽谈等工作”等(děng)进行回复(fù)。至(zhì)于具体的客户名称和订单金额(é)，一直语焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠电池产能(néng)落地正数倍级增(zēng)长(zhǎng)。上海钢(gāng)联新能源(yuán)事业部钠电池分析师汪奇(qí)告诉钛媒体APP，2022年(nián)钠电(diàn)池项目落(luò)地(dì)产能有3GWh左右(yòu)，预(yù)计2023年落(luò)地产(chǎn)能将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资(zī)讯最(zuì)新发布数据则称，到(dào)2023年底，预计钠(nà)电(diàn)池产能将增加至21GWh。无(wú)论是哪种预测，今(jīn)年钠电(diàn)池(chí)落地产(chǎn)能大幅增加已可预见。

　　“参考锂(lǐ)电(diàn)池行(xíng)业产能利(lì)用率(lǜ)，钠(nà)电池(chí)落地的产能中可(kě)以实现(xiàn)装(zhuāng)机的在(zài)4-5GWh左右，而铅酸电池的市场(chǎng)规(guī)模接近(jìn)40GWh。前期用(yòng)于两轮车的(de)钠电池不(bù)到(dào)5％，后面成本降下(xià)来才会有(yǒu)较大(dà)比(bǐ)例的替(tì)代。”汪奇(qí)认为，今(jīn)年钠电池只会小批量应(yīng)用到多元化(huà)场景。

　　然传艺(yì)科技却十分自信，其在调(diào)研记录中预(yù)测，预计(jì)2023年公(gōng)司实际出货量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其(qí)占(zhàn)去了(le)2023年钠电池市场的(de)绝大部分份额。

　　来(lái)源：传艺科技2023年1月9日投资者关(guān)系活动记录(lù)表

　　需要注意的是，沉(chén)寂多(duō)年的(de)钠电池是在(zài)此前(qián)锂价飙涨的背景下(xià)作为(wèi)“替代”而(ér)被推到台前的(de)，去年底以来，碳(tàn)酸(suān)锂价格(gé)持续(xù)下(xià)行，4月20日电碳价格(gé)均价(jià)已经(jīng)跌至18万元/吨。一时间，锂价持续下跌会否影响钠(nà)电(diàn)池商(shāng)业化进程的讨论甚(shèn)嚣尘(chén)上。

　　中科院院士欧阳明高(gāo)近日就表示：“钠电(diàn)池能够起(qǐ)到对锂(lǐ)电池的平衡(héng)作用，平衡(héng)锂价，保证锂资源的供应安(ān)全，不太(tài)可能(néng)成为主流(liú)。锂价一便宜，就(jiù)会让(ràng)钠离子的发展陷入被动(dòng)。”但他也(yě)强(qiáng)调(diào)，“钠离(lí)子技术(shù)一(yī)定要发展，因为它是锂离子电池的一个有益的补(bǔ)充。”

　　汪奇(qí)称，锂电和钠(nà)电建设成本接近，目(mù)前三元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁(tiě)锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其(qí)进一步向钛媒体APP分析，“钠离子(zi)电池(chí)性能比较接近磷(lín)酸铁(tiě)锂(lǐ)电池，高能量密(mì)度的也接近三元523电池。目前电碳价(jià)格(gé)下跌至16-18万(wàn)元/吨(dūn)，锂电池成本大幅下降40％以(yǐ)上，所以目前已经和钠电(diàn)池成(chéng)本基本相当(dāng)；而(ér)由于锂原(yuán)料价格大(dà)幅下降，目(mù)前铁(tiě)锂(lǐ)和(hé)锰酸锂等电(diàn)池成(chéng)本已经(jīng)优于钠电池。今(jīn)年(nián)碳酸锂价格在20万以(yǐ)下时，锂电池(chí)对钠电(diàn)池有明显优势(shì)。”

　　当(dāng)然，市场普遍认为钠电池还有降本的(de)空间。兴储世纪总裁助理(lǐ)刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链完善后，规模(mó)量产(chǎn)后钠离子电池正(zhèng)、负极材料价(jià)格可降(jiàng)至5万元(yuán)/吨甚至以下(xià)，钠离(lí)子电(diàn)池的(de)理(lǐ)论BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸锂存在降价可能，但只要碳酸锂价格高于15万(wàn)元(yuán)/吨，钠(nà)离子(zi)电池的成本优(yōu)势就依然存(cún)在，并且(qiě)随着技术不断发展、产业不断(duàn)成熟，钠离(lí)子电(diàn)池的降本空间(jiān)有望(wàng)进一(yī)步打开，该成本临(lín)界(jiè)点(diǎn)仍(réng)有进一步下探的可能。”

　　汪奇也称，明(míng)年钠(nà)电产(chǎn)业规模化(huà)完成后，能和锂离子电池的(de)成本拉(lā)开差(chà)距，接近铅酸电池的成本。但能量(liàng)密(mì)度的限制(zhì)，使得碳酸锂价(jià)格在15万以(yǐ)上(shàng)时(shí)，成(chéng)熟后的钠离子电池有一定优势；碳酸(suān)锂(lǐ)价(jià)格(gé)在10万(wàn)左右及(jí)以下时(shí)，钠离子电池在动力(lì)领(lǐng)域优势(shì)较(jiào)小。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，包括传艺(yì)科(kē)技在内，诸(zhū)多入局钠(nà)电池的(de)企业都言锂价下(xià)跌无碍钠电池商(shāng)业化进(jìn)程。但随着锂价持续下降(jiàng)，钠电池利(lì)润率下(xià)降或也是必(bì)然(rán)的。

　　以传(chuán)艺(yì)科技为例，其在1月9日的调(diào)研记录(lù)中曾表示，公司钠电池定价主要根据碳酸锂的价格，一(yī)般给到客户的价格(gé)比磷酸铁(tiě)锂便宜25-30％，且定价会随碳酸(suān)锂价格波动而波(bō)动。

　　缺乏长远投资(zī)定(dìng)力(lì) 过往(wǎng)项目频频“跳票”

　　资(zī)金和产能(néng)消(xiāo)化之(zhī)外，市场还(hái)担忧(yōu)传艺科技项目投资的定力。

　　尽管公司(sī)对进军钠(nà)电领(lǐng)域(yù)雄心勃勃，然而钛媒体APP梳(shū)理其过往投(tóu)资(zī)履历(lì)发(fā)现，传艺科技在投资上缺乏长(zhǎng)远(yuǎn)定力，临(lín)时“跳票(piào)”甚至终止募投计划可谓(wèi)“家(jiā)常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传(chuán)艺科技(jì)IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投(tóu)向(xiàng)FPC生(shēng)产项(xiàng)目，9418.08万元(yuán)投(tóu)向薄膜线路板生产线技改并扩产(chǎn)项目。然2018年4月公司就变(biàn)更募资用途，将FPC生(shēng)产项目(mù)未(wèi)用(yòng)的资金(jīn)1.20亿(yì)元(yuán)和1.04亿(yì)元分(fēn)别用于3D玻璃面板生产项目、轻薄(báo)型(xíng)键盘生产项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产项(xiàng)目(mù)则被终止。

　　2019年8月，又(yòu)将(jiāng)薄膜线(xiàn)路(lù)板生产(chǎn)线技改并扩产项(xiàng)目的实施地点从一(yī)厂搬迁至二(èr)厂；2021年6月，再将该项目(mù)的实(shí)施地点变更(gèng)为重(zhòng)庆市合川区工(gōng)业园区(qū)核心(xīn)区高阳路30号，实施主体(tǐ)则从(cóng)传艺(yì)科技变为全(quán)资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变(biàn)。公(gōng)司终止实施3D玻璃面板生产项目（已投入募(mù)资7445.13万元(yuán)），并将该(gāi)项目剩余(yú)资金全(quán)部投(tóu)入轻薄型键盘生产项(xiàng)目的建设(shè)，并(bìng)将后者的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺(yì)科技再融资，定增募资(zī)6亿(yì)元，其中的4.20亿元用(yòng)于年产18万平方米中高端印制电路板建设项目。但次年6月，公司将该项目(mù)中的SMT工序实施地点(diǎn)由江苏省高邮市经开区凌波路33号改建至(zhì)江苏省高邮市经开区凌波(bō)路49号的(de)闲置(zhì)厂房(fáng)；2023年3月，传艺(yì)科技(jì)再(zài)“变卦”，又(yòu)将该项目剩余募资（已投入募资2.41亿(yì)元）1.75亿元变更用于投(tóu)入(rù)“钠离子电池制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变更募投计划的地点(diǎn)、资(zī)金乃(nǎi)至项目(mù)，直(zhí)接的后果就是原有的投入打水飘、投资(zī)效率低下(xià)以(yǐ)及建成项目实际效益与预计天(tiān)差地(dì)别。

　　根据(jù)招股书(shū)，薄(báo)膜线(xiàn)路板生产线技改并扩(kuò)产项目(mù)建设期(qī)仅12个月，达产年可实(shí)现销售(shòu)收入2.24亿元。定期报告显示(shì)，2018年6月30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年，该项目的效益分(fēn)别(bié)仅283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而根(gēn)据定(dìng)增方案，年产18万平方米中(zhōng)高端(duān)印制电路板建设(shè)项(xiàng)目建设期也仅12个月，预(yù)计达产年(nián)实现营(yíng)收7.48亿元，项(xiàng)目净利润1.31亿元。然两年多时间过去了(le)，截至(zhì)2022年12月(yuè)31日，该(gāi)项目投(tóu)资进(jìn)度(dù)也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万(选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好wàn)元(yuán)，与(yǔ)当初的预期相去(qù)甚远。

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