四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等(děng)同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观(guān)点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于(yú)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的(de)必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)，推动(dòng)银(yín)行投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本(běn)次存(cún)款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有效防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释(shì)放了(le)两大(dà)信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银(yín)行的(de)对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居民的短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款的(de)利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是(shì)规范银(yín)行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规范(fàn)协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力(lì)依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观点是(shì)，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模的(de)超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居(jū)民(mín)增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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