财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突(tū)破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪(kān)称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释(shì)放(fàng)利润(rùn)的(de)一(yī)年。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市(shì)场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段竹荪煮多久低点迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市(shì)场份(fèn)额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的(de)研(yán)报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度(dù)仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提(tí)升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市(shì)场趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时间(jiān)的(de)此(cǐ)消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓竹荪煮多久势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低(dī)于(yú)去年(nián)的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端(duān)议价(jià)能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优(yōu)化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结(jié)构(gòu)持(chí)续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其(qí)经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不(bù)在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一(yī)步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精酿啤(pí)酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发(fā)展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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