上市公司退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票(piào)及其可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面(miàn)注册制改(gǎi)革(gé)的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知(zhī)了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白(bái)和(hé)盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相(xiāng)关(guān)要求，适(shì)当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体(tǐ网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思)还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思配套制度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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