财(cái)联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日(rì)迎来时(shí)隔8年的涨停，就在(zài)5月8日(rì)，中信银(yín)行、中(zhōng)国银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨停分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观(guān)点将(jiāng)大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投资价值促(cù)进央企(qǐ)估值回(huí)归(guī)”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则是沪(hù)市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化中促进金融业估值(zhí)提(tí)升(shēng)和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对(duì)部分传统行(xíng)业国(guó)央企(qǐ)的严重低配(pèi)和(hé)低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高(gāo)分红，银行为首的大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添(tiān)油加(jiā)醋(cù)。一(yī)则(zé)无头无(wú)尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获得极大的(de)传播。

　　低估(gū)值、高(gāo)股息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特估银(yín)行(xíng)概(gài)念获(huò)得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴(bào)涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块(kuài)走强往往预示着行情的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢(ne)？多位(wèi)受(shòu)访人(rén)士(shì)指出，这(zhè)种单一(yī)衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当(dāng)前市(shì)场，银(yín)行板块是(shì)作(zuò)为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块行进，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有望持(chí)续为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停(tíng)，农业(yè)银(yín)行(xíng)、民(mín)生银行、工商银行(xíng)、浙商银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为的大牛(niú)市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数(shù)维度(dù)来看，银行板块大(dà)涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交(jiāo)易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显，比如(rú)，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来(lái)看，以规模最大的(de)华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收盘价创一年(nián)新高，全(quán)天成(chéng)交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早有预(yù)期(qī)。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在(zài)5月7日表示，在(zài)经济复苏(sū)不强劲情况下，原(yuán)来(lái)看不(bù)起的(de)那些低增速的(de)企业，现在反而显得难能(néng)可(kě)贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价值的(de)企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股(gǔ)这(zhè)波快速上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲观(guān)等背(bèi)景下，配合当前经(jīng)济弱复(fù)苏(sū)整体回报率预期下行、中特估政策(cè)背(bèi)景下(xià)的估值修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来(lái)了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西(xī)安等(děng)5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低(dī)配(pèi)、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士(shì)指出，中(zhōng)字头银行目标价(jià)估值最保守看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫(yì)情前的(de)估值位置(zhì)，当前板块交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量(liàng)、让(ràng)利实体经济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红和高股息是(shì)银行股相对于其他主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优(yōu)势，据财通证券(quàn)研(yán)报，国有大行近五年分红率基(jī)本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资和长期投资(zī)需要。近kind用法固定搭配，kind用法总结年来(lái)国有(yǒu)大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极(jí)低(dī)也为调仓(cāngkind用法固定搭配，kind用法总结)提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银(yín)行股占偏股型基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度以来(lái)新低，显著(zhù)低于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以其(qí)确定(dìng)的(de)股息(xī)收入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际可以(yǐ)为投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面(miàn)稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是(shì)业(yè)绩低点。随着大行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化及衍生品投(tóu)资部基金经理余(yú)展昌(chāng)也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背(bèi)景下的国内银行仍然(rán)具有(yǒu)较好的投资机(jī)会。以国(guó)有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海(hǎi)外(wài)银(yín)行还有大量的商誉，国内银行(xíng)的(de)估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还(hái)指(zhǐ)出，国企改革(gé)有望使得这些(xiē)问题得到(dào)改善(shàn)，从而提高银行的利润(rùn)增速(sù)，持(chí)续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告(gào)一段落(luò)。对此，市场人(rén)士认(rèn)为(wèi)，站在中特(tè)估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出(chū)市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去被当(dāng)成(chéng)行情结(jié)束的指标(biāo)，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限于(yú)大金融爆发往往(wǎng)代表市场没有别的(de)方向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当(dāng)前的金(jīn)融股走强来看(kàn)，市场(chǎng)表现并不存在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板块近期大(dà)幅(fú)放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿，作为大(dà)市(shì)值的板块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本(běn)次表现也不(bù)是单一(yī)的，放眼全(quán)市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现较(jiào)好，因此不能单(dān)一地以过去大(dà)金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较(jiào)为极端的交(jiāo)易结构容(róng)易被表征为(wèi)市场(chǎng)波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多(duō)、今年行情结构差(chà)异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分(fēn)析。

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