5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处(chù)于低位(wèi)水平，具(jù)有较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能(néng)力(lì)的低估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器(qì)械(xiè)企业(yè)的产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的(de)增量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药(yào)企的年(nián)化营收(shōu)增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具(jù)有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区域平(píng)衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预(yù)期的(de)建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相关(guān)的基层(céng)医疗(liáo)器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其(qí)中的(de一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不)个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随(suí)着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基(jī)层(céng)医(yī)疗(liáo)机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预(yù)计(jì)医疗(liáo)器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策(cè)推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能(néng)力(lì)。

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