财联社记者近期从行业(yè)内了(le)解到(dào)，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在(zài)进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新(xīn)发(fā)了(le)661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一(yī)季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续(xù)开放(fàng)式固(gù)收类(lèi)理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出(chū)现收(shōu)益“套利(lì)”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的(de)时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到(dào)银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分(fēn)行(xíng)负(fù)责人对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个人的(de)信(xìn)用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要(yào)比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会回落。“市(shì)光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米场(chǎng)对(duì)利率(光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米lǜ)走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量(liàng)的(de)产品(pǐn)年(nián)化收益(yì)率(lǜ)近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦(dàn)第(dì)二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计(jì)，后(hòu)续(xù)对于存(cún)款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规(guī)范，后(hòu)续(xù)或(huò)将(jiāng)结(jié)构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部(bù)企业(yè)活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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