5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位(wèi)水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的(de)营收与去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力(lì)的低估(gū)值板块有(yǒu)原强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题料药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的(de)产品销售(shòu)前景(jǐng)，国(guó)内市(shì)场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并未增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给(gěi)创新(xīn)留(liú)出(chū)空间，比如在(zài)过去(qù)的(de)三(sān)年(nián)中，港股(gǔ)创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大的(de)心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题)科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的(de)发(fā)展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资(zī)源的(de)分布(bù)将会(huì)得(dé)到优化(huà)，促(cù)进更(gèng)多(duō)优质(zhì)的(de)医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建设的(de)背景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的(de)快速(sù)发展。在(zài)政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的研(yán)发能力。

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