昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度投(tóu)资和(hé)衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必(bì)要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的(de)营(yíng)收都会(huì)比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个(gè)月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是(shì)股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的(de)代(dài)表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业(yè)和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而(ér)是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们(men)不能处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是(shì)否(fǒu)令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉(xī)。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在(zài)滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货(huò)币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低(dī)位运行的(de)情(qíng)况下(xià)，国家发改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连(lián)续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继(jì)续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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