金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只实现资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道(dào)是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮(lún)投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成(chéng)本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中国(guó)白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国(guó)白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第(dì)三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司(sī)总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸学(xué)校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入其折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集(jí)团董事(shì)、董事局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴(wú)向东(dōng)正式(shì)开(kāi)启了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白(bái)酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教(jiào)练的米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很(hěn)长一(yī)段(duàn)时间，金六(liù)福的广告投放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛(shèng)初咨询(xún)董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢(huī)复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季(jì)度(dù)上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带(dài)，其(qí)原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他(tā)给出(chū)了一组(zǔ)各价格带白(bái)酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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