四(sì)大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市(shì)场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发(fā)而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降(jiàng)息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求(qiú)的客(kè)户，面(miàn)向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的(de)单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示(shì)，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数(shù)据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略(lüè)低于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存(cún)款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行(xíng)利润(rùn)空间。存款利(lì)率机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽(hū)略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本补(bǔ)充能(néng)力；二(èr)是减少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居民的(de)短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的(de)引导作用(yòng)。

　　高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思>关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的(de)信号来看，是(shì)否意(yì)味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利(lì)率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率下行(xí高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思ng)仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按实(shí)际(jì)存期(qī)及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过(guò)该额度的(de)部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计(jì)息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后(hòu)续的(de)收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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