来源：高瑞东宏(hóng)观笔(bǐ)记

　　核心观点(diǎn)

　　本(běn)周聚焦：

　　一季度，国(guó)内经济回(huí)暖主(zhǔ)要缘于(yú)疫后(hòu)复苏(sū)红利(lì)驱动，表现为生产(chǎn)恢复推动出口形(xíng)势好转，出行(xíng)需(xū)求(qiú)释放催化下游消费回(huí)暖。从(cóng)行业表现看，制造(zào)业(yè)从去年四(sì)季度的“量价齐(qí)跌”转(zhuǎn)向(xiàng)“量升(shēng)价跌”，企(qǐ)业或从主动去库转向被动去(qù)库。从景气度(dù)边际表(biǎo)现看，下游消费制造>；中游装备制造>；上游原材料加工(gōng)；服务业中，交(jiāo)通运(yùn)输、住(zhù)宿餐饮、房地产等线(xiàn)下活动回暖(nuǎn)，但距离疫情(qíng)前(qián)仍有一定差(chà)距。

　　向前看，考虑(lǜ)到(dào)疫(yì)后经(jīng)济脉(mài)冲式修复放缓、海外总需求回落预期(qī)逐步兑现，消费回(huí)暖和产业升级将成(chéng)为(wèi)推动下一阶段国内经济复苏的主线。

　　制造业、服务业是驱动一季度经(jīng)济复苏的主因(yīn)

　　从一季度GDP表(biǎo)现看，制造业，交通运输、房地产等(děng)行业(yè)景气度明显提升(shēng)，而建筑业景气度回(huí)落，与年初出口(kǒu)数据好(hǎo)转、服务消费快(kuài)速恢复(fù)、房(fáng)地(dì)产销售(shòu)回(huí)暖而投资疲(pí)弱的(de)特点相(xiāng)一(yī)致(zhì)。

　　从制造业内部来看，今年3月，制(zhì)造业各行(xíng)业景气度普遍回暖(nuǎn)，多数从去年12月的“量价齐跌(diē)”转入“量升价跌”，指向经济复苏初(chū)期，供给端(duān)修复好于需求(qiú)端，行业整(zhěng)体去库进程尚未结束。从(cóng)行业(yè)景气度边际(jì)改善情(qíng)况来(lái)看(kàn)，下游(yóu)消费制造>；；；中游装备制(zhì)造(zào)>；；；上游(yóu)原材料加(jiā)工，煤炭(tàn)行业景气度表现为高位(wèi)放(fàng)缓。

　　下游消费(fèi)制造行业中，与(yǔ)出(chū)行、地产后周期相关的酒饮料茶、纺织服装、文教娱、烟草(cǎo)、家具制造(zào)行业景气(qì)度较高，部分行业表现为“量(liàng)价(jià)齐升(shēng)”。

　　中游装备制造业行业景气度居中，表(biǎo)现为“量升价跌(diē)”。从(cóng)“量(liàng)”维度看，电气机械、专用设备、运(yùn)输设备>；；；汽车(chē)制造、金属制品>；；；通(tōng)用设备、电子设备。

　　上游原材料(liào)加(jiā)工(gōng)行业景气度改善(shàn)幅度最弱，由于行业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，多数行业仍然(rán)受到价(jià)格(gé)下跌的困扰，表现为“量升价跌(diē)”。从(cóng)“量”维(wéi)度看，有色金(jīn)属(shǔ)>；；；黑色金属、非金属矿物>；；；石油石化(huà)行业。

　　消费(fèi)回暖和(hé)产业升级或是推动下一阶段经济复苏的主线

　　一季(jì)度，国内经(jīng)济复苏主要(yào)受(shòu)益于(yú)疫后复苏红利驱动(dòng)。需(xū)求方面，出行(xíng)类消费快速复苏，前期积(jī)压的购房、服务消费需求得以释放；供给方(fāng)面(miàn)，国(guó)内复工复产(chǎn)加快推(tuī)进，生产端快速恢复(fù)，是推动年(nián)初(chū)出(chū)口数(shù)据好转的(de)重要(yào)原因。

　　进入3月，经济复苏(sū)节奏(zòu)有所放(fàng)缓，指向疫后复(fù)苏红利(lì)驱动边际转弱，随着(zhe)未(wèi)来海外总需求(qiú)回落的预期逐步兑(duì)现，后续驱动国内经济增(zēng)长的线(xiàn)索(suǒ)，大概率来自于消(xiāo)费(fèi)回暖和(hé)产业升级两条主线。

　　一是，一季度居(jū)民(mín)收入向上修复，消费倾(qīng)向明显回升，已经高于2020-2022年疫情期(qī)间(jiān)水平(píng)，同时(shí)信贷(dài)数据指向居民“去杠杆”势(shì)头缓和(hé)，未来消费回(huí)暖的(de)确定性(xìng)进一步增强。预计交通、住(zhù)宿、餐饮、娱乐(lè)等服务消费有望持续修复，家电、家具、纺服等与出行及地产后周期相关(guān)的(de)可选消费也有望进(jìn)一步(bù)回暖。

　　二是，产业升级(jí)路径驱动下，汽(qì)车和“新三(sān)样”产品出口优势增(zēng)强(qiáng)，有望维持出(chū)口(kǒu)韧性；随着下(xià)游消费稳步修复(fù)、二季度PPI同比触底回升(shēng)，制(zhì)造业企(qǐ)业盈(yíng)利有望(wàng)向(xiàng)上修复(fù)，企(qǐ)业将(jiāng)从主动去(qù)库逐步转向(xiàng)被动去库、主动(dòng)补库，设备投(tóu)资需求有望(wàng)改善，推动中游装备制造景气度维持高(gāo)位。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：国内经济恢复(fù)力度(dù)不(bù)及预期；海外需求超预期回落。

　　一、节后消费降(jiàng)温(wēn)，带动CPI涨幅(fú)明(míng)显回落

　　一、本周聚焦：疫后经济(jì)复苏有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)结构(gòu)性特征？

　　1.1 制造业、服(fú)务业是驱动一季(jì)度(dù)经济(jì)复(fù)苏(sū)的主因

　　一季度我国GDP总量(liàng)实现(xiàn)超预(yù)期增长，指向疫后复苏背景下，国内(nèi)经济企稳回升。但不同于海外(wài)国家疫(yì)后复苏的规律(lǜ)，本(běn)轮(lún)国内(nèi)疫后复(fù)苏发生在外需(xū)回(huí)落(luò)、国内经济(jì)转向高质量发展、居民前期“去杠杆”的(de)过(guò)程中(zhōng)，因此驱动疫后经济复(fù)苏的(de)力量并不均衡(héng)，行业分化特征明显(xiǎn)。因此(cǐ)，我们重(zhòng)点从行业层面，观(guān)测当前各行业景气度(dù)水平。

　　从GDP不(bù)变价观测(cè)各行业表现(xiàn)来看，今年一季度制造(zào)业、交通运输业、房(fáng)地产(chǎn)业景(jǐng)气度(dù)明(míng)显提升，而(ér)建筑(zhù)业景气度(dù)回落，与年初出(chū)口数据好转、服务消(xiāo)费快速(sù)恢复、房(fáng)地产销(xiāo)售回暖而投资疲弱的情况(kuàng)相一致。

　　我们以2019年为基(jī)期(qī)计算各(gè)年份(fèn)的复合增速，观察各行业增加值变化。

　　今年(nián)一季度第一产(chǎn)业增(zēng)加(jiā)值增(zēng)速为(wèi)3.6％，低于去(qù)年四季度的4.9％，但(dàn)仍高(gāo)于2019年、2020年全年增速，与近年来加快(kuài)建设(shè)农业(yè)强国，推(tuī)进农业农(nóng)村现代化的目标有关。

　　今年一季度第(dì)二(èr)产(chǎn)业增加(jiā)值(zhí)增速升至5.4％，高于去年四季度的(de)4.4％。其(qí)中，制造业迎来较(jiào)快复苏(sū)，增加值(zhí)增速(sù)提升至5.9％，高于去年四季度的4.7％，但低于2021年全(quán)年增速，与去(qù)年下半(bàn)年之后外需转(zhuǎn)弱、居民商品消费恢复偏慢有关(guān)。而建(jiàn)筑(zhù)业(yè)景气度(dù)明显回落，增加值增速回落至1.9％，低于去(qù)年四季度(dù)的3.1％，主要受房地产新(xīn)开工(gōng)拖累。

　　今年一季度第(dì)三产业增加值增速小幅升至4.7％，略(lüè)高于去(qù)年四季度(dù)的4.6％，但相较疫情前仍存在(zài)产出缺口(kǒu)。其中，受益于(yú)居民出行活(huó)动恢(huī)复(fù)，交(jiāo)通运输、仓(cāng)储和邮政业增加(jiā)值增(zēng)速(sù)明(míng)显(xiǎn)提升，自(zì)去年四(sì)季(jì)度的(de)3.4％升至5.9％，但低于(yú)2019年、2021年(nián)全年(nián)增速；住宿和(hé)餐饮业增(zēng)加值(zhí)增(zēng)速(sù)小幅回升，尽管高于疫情三年来的(de)平均(jūn)增(zēng)速(sù)，但(dàn)绝对水平不及(jí)2019年(nián)，指(zhǐ)向供(gōng)给(gěi)水平恢复(fù)较慢。而受益于新房和(hé)二手(shǒu)房销(xiāo)售(shòu)回(huí)暖，今年一季(jì)度房(fáng)地产业(yè)增加值增速(sù)回正至2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏分化，中下(xià)游改善(shàn)幅度好于上游

　　对(duì)于行业(yè)景气度的观测，我们采(cǎi)用量（各行(xíng)业工(gōng)业增加值增(zēng)速）与(yǔ)价格（各(gè)行业工(gōng)业品价格(gé)增速）分别作为供(gōng)需的(de)衡量指(zhǐ)标(biāo)。主要选取28个主要(yào)行(xíng)业自2019年以来的月度数据，首(shǒu)先将各行业增(zēng)加值增速调整为(wèi)以2019年为(wèi)基(jī)期的复(fù)合增(zēng)速(sù)，其(qí)次计算(suàn)2019年-2023年3月，每月的增加值(zhí)增速和PPI增(zēng)速的分位数水平，通过(guò)对比2022年12月和2023年3月的分位数水平，捕捉(zhuō)其边(biān)际(jì)变化。

　　今年(nián)3月，制造业各行业景(jǐng)气度出现(xiàn)普(pǔ)遍回暖，多数(shù)从(cóng)去年12月的“量价齐跌”转入(rù)“量升(shēng)价跌”，指向经济复苏(sū)初期，供给端修(xiū)复好(hǎo)于需求端，行业整体去(qù)库进程尚未结(jié)束。从行(xíng)业景气度边(biān)际改(gǎi)善情(qíng)况(kuàng)来看，下游消费(fèi)制造>；；；中游(yóu)装备(bèi)制造>；；；上游(yóu)原材料加(jiā)工(gōng)，煤炭(tàn)行业(yè)景气度(dù)呈现(xiàn)高位放缓情况。

　　下游消(xiāo)费制造行业(yè)中，与出(chū)行、地产后(hòu)周期相关(guān)的(de)行业景气度最高，部分行业步入“量价齐升”阶(jiē)段。今年(nián)3月，与居民外(wài)出消费(fèi)相关的，酒饮料茶、纺织服装(zhuāng)、文教娱乐的量价分位数水平均处在高景(jǐng)气度区间(jiān)，烟草、家具制造行业(yè)也呈现“量价齐升”的(de)特(tè)征(zhēng)；食品制(zhì)造景气度有所回落，农副加工行业表(biǎo)现为“量价齐跌”，食品制造行业表现为(wèi)“量升价跌(diē)”，二者(zhě)价(jià)格下跌(diē)主要与高库存水平有关，今年2月，库存(cún)同比均处在2016年以来(lái)90％以上分(fēn)位数(shù)水平；而随着防疫需求的降温，医药制(zhì)造业(yè)景气(qì)度有所回落，表现为“量跌价平(píng)”。

　　中游装备(bèi)制造业行业景气度居中，均表现(xiàn)为“量升价跌”。一方面与原材料成(chéng)本下跌有关，另一方面，也(yě)与(yǔ)年初外需表现好(hǎo)于(yú)内需，部分行业(yè)仍在去库进(jìn)程(chéng)有关(guān)。其中，电(diàn)气机械、专用设备、运输设备(bèi)工业增加值增速改善幅度最(zuì)大，受益于国内(nèi)产(chǎn)业升级(jí)、出口优势带来的韧性驱动；其次是汽车(chē)制(zhì)造、金属制品，改善幅度(dù)最弱的是(shì)通(tōng)用(yòng)设备(bèi)、电子设(shè)备，与(yǔ)房地产(chǎn)新开工强度较弱、消费电子行业周期(qī)性(xìng)走(zǒu)弱有关(guān)。

　　上(shàng)游原(yuán)材料加(jiā)工行业景气度(dù)改(gǎi)善(shàn)幅度偏弱(ruò)，由于行业(yè)库(kù)存水平偏高(gāo)，多数行业仍(réng)受制于价(jià)格下跌的困扰，表现为“量升价跌”。其中，有色金属行业生产端(duān)改善幅度最大，3月增(zēng)加值增(zēng)速位于2019年以来70％分位数水(shuǐ)平(píng)，但受(shòu)全球大宗商品(pǐn)下行周(zhōu)期影响，价(jià)格依旧承(chéng)压；随(suí)着年初建筑(zhù)业施工回(huí)暖，相关的黑色金属、非金属(shǔ)制品景气度提升，但由于库存水平偏高，价格(gé)仍处在下跌区(qū)间(jiān)，拖累整体盈利水平；石化链条行业(yè)生(shēng)产水平普(pǔ)遍回暖，但分位数水平(píng)仍处在50％以下的景气度偏低区间，今(jīn)年由于能源危机缓解，产品价格相较去年(nián)同期也出现(xiàn)普遍下(xià)跌。

　　煤炭开采景气(qì)度(dù)仍(réng)处(chù)在高位，但出现边际放(fàng)缓，生产(chǎn)及价格水平同(tóng)步(bù)回落。这与去年以来(lái)行业产能持续扩张(zhāng)有关，今年2月，煤炭开采产(chǎn)成品库(kù)存同比(bǐ)处(chù)在(zài)2016年以来(lái)94％分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　1.3 消费(fèi)回暖和产业升级或是推动下一阶段经济复苏的(de)主线

　　一季度，国内经济复苏主(zhǔ)要受(shòu)益于疫(yì)后复苏红(hóng)利。一方(fāng)面，消费场景恢复后，出行类消(xiāo)费(fèi)快速复苏，前期积压的购房、服务(wù)性需求得以(yǐ)释放；另一方面，国内复工复产加(jiā)快推进，保证供给端的(de)快速恢(huī)复，是推(tuī)动(dòng)年初出口数(shù)据好转的重要原因(yīn)。

　　进入3月(yuè)，经济(jì)复苏节(jié)奏有所放缓(huǎn)，指向(xiàng)疫后红(hóng)利释(shì)放效果转弱，随(suí)着未来海外总需求(qiú)回落的(de)预(yù)期逐步兑现，后续驱动国(guó)内经济增长的线索，大概(gài)率来自于(yú)消费回暖和(hé)产(chǎn)业升级两条主线(xiàn)。

　　一(yī)是，随着(zhe)居民收入提升和消费意愿(yuàn)改善，未来消费回暖(nuǎn)的确定性进一(yī)步增强(qiáng)，交通、住宿、餐饮、娱乐(lè)等服务消费，以(yǐ)及(jí)家电、家具、纺服等可选消费景气度均(jūn)有望提(tí)升(shēng)。

　　从一季度(dù)居(jū)民收入(rù)和(hé)消(xiāo)费数据(jù)看，居民收(shōu)入增(zēng)速提(tí)升(shēng)，消费倾向开始(shǐ)回升，已经高(gāo)于2020-2022年，但尚未修复(fù)至疫情前水平。以2019年为基期的(de)复合增(zēng)速看(kàn)，今年一季度，全国居民人(rén)均可支配收(shōu)入(rù)增速提升至6.4％，高于去年四季度的(de)5.6％，居民人均消费(fèi)支(zhī)出增速提升至(zhì)5.0％，高(gāo)于(yú)去年四季(jì)度的3.0％。一季度居民(mín)平均消费倾(qīng)向为62.0％，已经高于(yú)2020-2022年同期均值60.9％，但距离2019年同期(qī)的65.2％仍(réng)有一定差距。未来随着(zhe)服务(wù)业恢复(fù)持续向好，有望带动(dòng)相关就业岗位加快恢复，进(jìn)一(yī)步(bù)提振居民消费意愿。

　　从居(jū)民存贷款数据看，居(jū)民储(chǔ)蓄意愿有所减(jiǎn)弱，消费和投资信心正在筑底。今年以来，居民(mín)储蓄意愿有所减弱(ruò)，“去杠杆(gān)”势头缓和(hé)。从存款(kuǎn)数据看，3月(yuè)居民新增(zēng)存(cún)款同比增量(liàng)降至2051亿元(yuán)，低(dī)于(yú)1-2月9375亿元的同比增量均值，也低(dī)于2022年(nián)6617亿元的月均同比增(zēng)量。从(cóng)贷款数据(jù)看(kàn)，3月居民(mín)部(bù)门新增净融资(zī)同(tóng)比多增4859亿元，其(qí)中，短期信贷同比多增(zēng)2246亿元，中长期信贷同比多增2613亿元。居(jū)民(mín)部门新增净融(róng)资连续2个(gè)月(yuè)维持同比扩(kuò)张，指(zhǐ)向居民预期(qī)可能正在筑底，“去杠(gāng)杆”势(shì)头开(kāi)始放(fàng)缓(huǎn)。今年第一季度(dù)城(ch特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗éng)镇储户问卷调查结果显示，倾向于“更(gèng)多储蓄”的居民占58.0％，比上季度减少(shǎo)3.8个百分点；倾向(xiàng)于(yú)“更(gèng)多消费”和“更多(duō)投资”的居民分别占23.2％和18.8％，均分别(bié)高于上季(jì)度(dù)的22.8％、15.5％，同样也指向居(jū)民储蓄意愿降低(dī)、消费和投资意愿提升。

　　二是，产业升级(jí)路(lù)径(jìng)驱动下，汽(qì)车和“新三样”产品出口优势(shì)增强，以及(jí)相关行业设备投(tóu)资更新，有望推动(dòng)中游(yóu)装(zhuāng)备制造景气(qì)度维持高位(wèi)。

特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗　　一方面，今年(nián)一季(jì)度国内出口数据回暖，除与欧美供需缺口(kǒu)短期(qī)走阔、国内复工复(fù)产(chǎn)加(jiā)快推进外，也受益于RCEP政策红利持(chí)续(xù)释(shì)放，以及汽车和“新(xīn)三(sān)样”产品(pǐn)出口优(yōu)势(shì)增强。今年在海(hǎi)外总需求回落背景下，我国与RCEP国家贸易往来加强、以及新(xīn)能源产品优势强(qiáng)化，有望维持(chí)装备制造领(lǐng)域出口韧性。

　　另一(yī)方面，企业盈利下滑(huá)和库存高位，对制造业投资(zī)扩产造成一定压(yā)力(lì)。但随着下游(yóu)消费稳步修复、二季(jì)度PPI同比触底回(huí)升，制造(zào)业企业盈利有(yǒu)望向上(shàng)修复。目前看，电气(qì)机(jī)械等(děng)装备制造业去库进(jìn)程已进入下半(bàn)场(chǎng)，今(jīn)年1-2月专(zhuān)用设(shè)备、通(tōng)用(yòng)设备产(chǎn)成品库存(cún)增速呈现触底反弹。随着需求(qiú)回暖、盈利修(xiū)复，企(qǐ)业将从主动去库逐(zhú)步转向被动去库、主(zhǔ)动(dòng)补库，设备投资(zī)需(xū)求将随之提升。

　　二、海(hǎi)外观察

　　2.1金融与流动(dòng)性数据：各国(guó)国债收(shōu)益率多(duō)数上(shàng)行

　　美国10年期国债收益率上行。本(běn)周（截至4月21日）美国10年期国(guó)债收益率3.57％，较(jiào)上周末上行5BP，其(qí)中通胀预期较上周下行2BP，实际收(shōu)益率1.29％，较上周末上(shàng)升(shēng)7BP。法国10年期国(guó)债收益率较上(shàng)周末上(shàng)行5BP至2.99％，德(dé)国(guó)10年期国债收益率较上周末(mò)上行7BP至2.44％，日本10年(nián)期国债收(shōu)益率较上周末上行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国(guó)债(zhài)收益率较上周末上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国债收(shōu)益率利差收窄。本周美国10年期和2年(nián)期国(guó)债期限利(lì)差(chà)为-0.60％，较上(shàng)周(zhōu)下行4BP。美国AAA级企业期权调整利(lì)差较上周末持(chí)平(píng)为0.55％，美国高收益债(zhài)期权调整利(lì)差较上周末上行11BP至(zhì)4.54％（截至4月20日(rì)）。

　　2.2全球市场(chǎng)：全(quán)球股市涨跌分化(huà)，大宗商(shāng)品价格普跌

　　全球(qiú)股市(shì)涨跌分化。本周（4月17日至4月21日），欧洲股市普涨(zhǎng)，法国CAC40、英国富时100、德(dé)国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富(fù)时MIB下跌0.45％。美股(gǔ)全(quán)线下跌，标普500、道(dào)琼斯工业指(zhǐ)数、纳斯达(dá)克指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲(zhōu)股市分化，俄罗斯RTS、新西兰标普50、日经(jīng)225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩(hán)国综合指数、上证指数、恒生指数分别下(xià)跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余大(dà)宗商(shāng)品价格普跌。COMEX黄(huáng)金、COMEX白银(yín)、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹(wén)钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌(xīn)、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石(shí)、NYMEX RBOB汽油分(fēn)别(bié)下(xià)跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观(guān)察：美欧加息步(bù)伐或将继续

　　4月19日，美联储褐(hè)皮(pí)书公布，显(xiǎn)示(shì)近几(jǐ)周美国经(jīng)济增长陷入停滞，通(tōng)胀和招聘活动放缓，信(xìn)贷渠道变窄。褐(hè)皮书称，最近几(jǐ)周美国总体经济活动(dòng)几乎没(méi)有变化(huà)，几个辖区(qū)指(zhǐ)出在(zài)不确定性增加和对流动性的担忧加剧之际，银行收(shōu)紧了贷款标准。近期美国总(zǒng)体物(wù)价水(shuǐ)平温和上升(shēng)，但价格(gé)上(shàng)涨速度或有所放缓。

　　美联储官员表示(shì)为应(yīng)对高(gāo)通胀，加息步伐(fá)或将继续。4月21日，美联(lián)储哈(hā)克称，需(xū)要进一(yī)步收(shōu)紧政策来应对(duì)高通胀，加息结束(shù)后(hòu)美联储将(jiāng)需要在(zài)一段时间(jiān)内维(wéi)持利(lì)率稳(wěn)定(dìng)。同日美联储梅斯特表示，预计今年货(huò)币政策将(jiāng)需要进一步进(jìn)入限制性区域(yù)，终端(duān)利率或将高于5％，具体(tǐ)取(qǔ)决(jué)于(yú)经济和金融形势的发展。

　　欧洲(zhōu)央行货币政(zhèng)策会(huì)议(yì)纪要公布，绝大多数委员(yuán)同意将利率上调(diào)50个基点。4月20日公布(bù)的欧洲央行会(huì)议纪要显示，货币政(zhèng)策在降低通胀(zhàng)方(fāng)面仍有一段路要(yào)走，一些委员(yuán)认为整体而言(yán)通胀(zhàng)风险倾向于上行。金融市场紧张局(jú)势被视为经济和通(tōng)胀前景重大不(bù)确(què)定(dìng)性的来(lái)源(yuán)。然(rán)而(ér)除非形势显著恶化，否则金融(róng)市场的(de)紧(jǐn)张局势不太(tài)可能从根(gēn)本上改变(biàn)欧洲央行管(guǎn)理委员会对通胀前景的评估。

　　2.4 海(hǎi)外政策：欧洲“芯片法案”落(luò)地；美财长耶伦强调美国“国家(jiā)安全(quán)”

　　4月(yuè)18日，欧洲理事会和欧洲议会(huì)通(tōng)过(guò)了一(yī)项临时政治协(xié)议(yì)，就(jiù)涉(shè)及430亿(yì)欧元补贴(tiē)的《The EU Chips Act》最终(zhōng)版本达成一致。法案(àn)目标(biāo)是到2030年(nián)，欧盟拟动用(yòng)430亿欧元资金提振半导体行业(yè)，以将欧盟占全(quán)球(qiú)半导体(tǐ)制(zhì)造市场(chǎng)的份额从10％提(tí)升至至少20％；大(dà)幅提(tí)升芯片(piàn)制造工(gōng)艺(yì)，建立欧(ōu)盟(méng)的半导体供应链，并(bìng)与美国和亚洲同行(xíng)竞争。

　　4月20日，美国众议院议长麦卡锡(xī)表示，正在(zài)推出(chū)一份债务上(shàng)限相关立法(fǎ)措(cuò)施。白宫(gōng)需要开始就债(zhài)务上(shàng)限进行谈判；众(zhòng)议院共和党希望提(tí)高债务上限(xiàn)并削(xuē)减支出(chū)；正在推出一(yī)份债务上限相关(guān)立法措施；债务(wù)法(fǎ)案将设法(fǎ)收回未使用的防疫(yì)资金用于日常开支；法案(àn)将减少对国税(shuì)局(jú)的(de)拨款，并结束绿色产业补贴措施(shī)。

　　4月20日，美国财(cái)政部长耶(yé)伦(lún)就中(zhōng)美关系发表(biǎo)讲话，表明美国无意与中国脱钩，但(dàn)未(wèi)来仍(réng)将强调“国家(jiā)安全”。耶伦宣称，任何(hé)与(yǔ)中国脱钩的努力都将是“灾难性的”，美国寻求与中国(guó)建立“建(jiàn)设性(xìng)和公平(píng)的经(jīng)济关系(xì)”。但“当美(měi)国利益受到威胁时”，美国将(jiāng)坚(jiān)定地捍卫国家(jiā)安(ān)全，即使(shǐ)以牺(xī)牲中美关系为代价。在国际关(guān)系中，耶伦(lún)表示美中两国(guó)有必要“坦诚讨论棘(jí)手问(wèn)题(tí)”，比如帮(bāng)助面临债务问题的(de)新兴市场和发展中国(guó)家等。

　　三、国内(nèi)观(guān)察

　　3.1上(shàng)游：原油(yóu)、铜价环比上涨

　　原油(yóu)价格环比上涨，环比(bǐ)由(yóu)负(fù)转正。2023年4月以来(lái)，WTI原油价(jià)格环比上涨10.06％，环比(bǐ)由(yóu)负(fù)转(zhuǎn)正(zhèng)，由上月(yuè)的-4.54％转正为(wèi)本月的10.06％，最新月度(dù)均价为80.75美元/桶。布(bù)伦特原油(yóu)价格环(huán)比上涨7.14％，环(huán)比(bǐ)由负转正，由上月的-5.18％转正为本(běn)月的7.14％，最(zuì)新月(yuè)度均价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环(huán)比上涨，铜、铝库存同比下降(jiàng)。2023年4月(yuè)以来，铜价环比(bǐ)上涨0.86％，环比由负(fù)转正，由上月(yuè)的(de)-1.33％转正为本(běn)月(yuè)的0.86％，库存同比下(xià)降51.71％，降幅相对上月扩(kuò)大44.13个百分点。铝价环比上涨2.25％，环比(bǐ)由(yóu)负转正，由上(shàng)月的-5.26％转正为(wèi)本月的2.25％，库存同比(bǐ)下降10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中游(yóu)：水泥价格指数环比上升，螺纹钢(gāng)价格(gé)环比下跌，库(kù)存同比下降

　　水泥价格指数环(huán)比上升。4月以来，全国水泥(ní)价格(gé)指(zhǐ)数环比上涨2.27％，增幅缩(suō)小(xiǎo)0.92个百分(fēn)点。华北、东北、华东(dōng)、中(zhōng)南、西北以及西(xī)南各区价格指数环(huán)比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹(wén)钢价(jià)格环比下跌(diē)，库存(cún)同比(bǐ)下降，钢坯(pī)库存(cún)同比上(shàng)涨(zhǎng)。2023年4月以来，螺纹钢价(jià)格环比由正(zhèng)转负，环(huán)比由(yóu)上月的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库(kù)存同比下降15.42％，跌幅相对上月缩窄3.26个百分点。钢坯库存同比(bǐ)上涨64.88％，增幅缩小157.85个百(bǎi)分点。

　　3.3下游：商品房成交(jiāo)面积增幅缩窄，猪(zhū)价菜价下跌，水果价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　商品(pǐn)房成交面积增幅缩窄(zhǎi)。2023年(nián)4月以来，商品房成交面积上涨64.71％，增(zēng)幅缩窄12.17个百分点。其(qí)中，一线(xiàn)、二线、三线城市(shì)商品(pǐn)房成交面积(jī)同(tóng)比(bǐ)分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅度分别为36.86、-6.71以(yǐ)及-117.7个百分点。

　　土地(dì)成交(jiāo)面积跌幅收窄。2023年(nián)4月以来，百城土地供应面积(jī)同比增速为5.80％，上(shàng)月为-12.02％；土地成交面(miàn)积(jī)同比增速(sù)为-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢(yì)价率为5.50％，较(jiào)上(shàng)月上涨1.99个百(bǎi)分(fēn)点。

　　猪肉、蔬菜价(jià)格下跌，水果(guǒ)价(jià)格上涨。2023年(nián)4月以来，猪肉(ròu)价(jià)格环比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅(fú)相对上月扩大2.6个百分点。蔬(shū)菜价格环比下跌8.22％至4.89元/公(gōng)斤，跌幅缩窄0.55个百分点。水果价格环比(bǐ)上涨0.14％至7.89元(yuán)/公斤，增(zēng)幅缩(suō)小4.54个百分点。

　　乘用车日均(jūn)零售销量增幅扩(kuò)大(dà)。4月以来，乘用(yòng)车(chē)日均零(líng)售销量(liàng)同比增加17.39％，增幅扩大(dà)16.26个百分点。批发销量同(tóng)比增加15.64％，增幅扩大8.26个百分(fēn)点。

　　3.4流动性：货币市场利率趋势分化，国债(zhài)利率普遍下(xià)行

　　货(huò)币(bì)市(shì)场利率趋势分化，国债利率普遍下(xià)行。2023年4月以来(lái)，R001较上月末下行(xíng)36bp至2.29％；R007较上月末下行120bp至2.51％；DR001较上月(yuè)末上行(xíng)46bp至2.27％；DR007较上(shàng)月(yuè)末下行12bp至2.27％。一年期国债利率(lǜ)较上月末下行8bp至2.19％。十(shí)年期(qī)国(guó)债利率较上月末(mò)下行2bp至2.83％。一年期AAA+企业(yè)债利率(lǜ)较上月(yuè)末(mò)下行(xíng)3bp至(zhì)2.7％。十年(nián)期AAA+企业债利(lì)率较(jiào)上月末下行5bp至(zhì)3.34％。

　　3.5国内政策：发改委强调提振消费(fèi)持续回升的动力；国资(zī)委强调着力发展战略(lüè)性(xìng)新兴产(chǎn)业

　　4月(yuè)19日，国家发展改革委举(jǔ)行4月份(fèn)新闻发布会，强调(diào)要(yào)提振消费持续回升(shēng)的动(dòng)力。接下来(lái)将(jiāng)重点做好(hǎo)四方面工作：一是，研究起草关于恢(huī)复和(hé)扩大消费(fèi)的政(zhèng)策文件，围绕大宗(zōng)消费、服务消费、农村消费等(děng)重点领域(yù)；二是，下(xià)大力气稳定(dìng)汽车(chē)消费(fèi)，大力推动新(xīn)能源汽(qì)车(chē)下乡；三是(shì)，会同有关方面优(yōu)化就(jiù)业、收入分配和(hé)消(xiāo)费全(quán)链条良性循环促进机制；四是，研究制(zhì)定(dìng)关于(yú)营造放心消费环境的(de)政(zhèng)策文(wén)件。

　　4月19日，国资委党(dǎng)委(wěi)召开扩大会(huì)议，强(qiáng)调推动(dòng)国(guó)资央企着力发展(zhǎn)实体经济特别是战略性新兴(xīng)产业。会(huì)议认为，要更好推动国资央企在中国式现代(dài)化新征程中走在前列，着力提升科技自立自强(qiáng)水(shuǐ)平，提(tí)升自主创(chuàng)新能力(lì)；着力发展实体经济(jì)特别(bié)是战略性(xìng)新兴产业，加快(kuài)推进现代化产业体系建设；抓好新一轮国企(qǐ)改革深化提升(shēng)行动组织(zhī)实施，高水平(píng)参与(yǔ)共建(jiàn)“一带一路”。

　　4月20日，工信部举办发(fā)布会介绍(shào)一季度工(gōng)业和信息化发展状况，表示下一步将(jiāng)制定(dìng)实施重点行业稳增长的工作方案。一是营造良好产业(yè)发展(zhǎn)环境，落实落细稳增长政(zhèng)策举措，抓实抓(zhuā)细部省协作、部门协同；二(èr)是推动(dòng)出(chū)口保稳提质，加大对(duì)制造(zào)业外贸企业的(de)支持(chí)力度，配合有关部(bù)门落实好(hǎo)稳(wěn)外贸政策举措；三是促进内需加快恢复，以高质量供给促进消费；四(sì)是持续增强发展(zhǎn)动能(néng)，加快战略性(xìng)新兴产业的创新发展。

　　四、财(cái)经日(rì)历

　　五、风险提示

　　国内经济(jì)恢(huī)复力(lì)度不及预期；海(hǎi)外需求超预(yù)期(qī)回落。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗