5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）存在(zài)一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情(qíng)受益细(xì)分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医(yī)保支出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药(yào)企(qǐ)必(bì)须(xū)要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基(jī)建板块或是(shì)最具(jù)有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融(róng)合”的思(sī)路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场持(chí)续(xù)扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快速发(fā)展。在政(zhèng)策(cè)推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期而(ér)言(yán)，随着(zhe)多(duō)项(xiàng)政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放(fàng)量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内(纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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