5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持(chí)续处(chù)于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情时(shí)代(dài)，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增(zēng)加太(tài)多(duō)，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化(huà)是非(fēi)常明(míng)显的，传统(tǒng)药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营(yíng)收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需(xū)求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定(dìng)性的(de)领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三(sān)级医院的(de)对口支援(yuán)，10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的(de)基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较大的发展10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米(zhǎn)空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的(de)采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能力。

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