私募基金运作即将迎来更(gèng)全(quán)面的(de)新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证(zhèng)券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以来，我国(guó)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金行业(yè)发(fā)展迅(xùn)速，规模(mó)不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记私募(mù)证券投资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步(bù)多(duō)元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市(shì)场重要的机(jī)构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投(tóu)资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基(jī)金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私(sī)募登(dēng)记备案标准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规(guī)模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热(rè)议的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备(bèi)案办(bàn)法》募(mù)集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性(xìng)投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确(què)基金(jīn)合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为引导私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)提(tí)升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行投(tóu)资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的(de)全部私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券(quàn)、公开募集(jí)基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金架(jià)构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金融机构发行的资产管理产品的(de)，应(yīng)当明(míng)确约定所投资的私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除(chú)公(gōng)开募集(jí)基(jī)金(jīn)以外的其(qí)他私募(mù)证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目(mù)标开展衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生(shēng)品交易异(yì)化(huà)为股票、债券等场内标(biāo)的(de)的杠(gāng)杆融(róng)资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道(dào)服(fú)务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募(mù)证券投资基金管理人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在交易(yì)系统安全、异常(cháng)交易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名(míng)等(děng)方中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的(de)信息披(pī)露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人(rén)和私募证券投资基金信息报(bào)送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)定(dìng)期开展压力(lì)测试、建立风险准备金(jīn)制度(dù)等。具(jù)体来(lái)看，同一实(shí)际(jì)控制人控制的私募(mù)基金(jīn)管理人在最近一年度末(mò)合(hé)计基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与(yǔ)应急(jí)处(chù)置(zhì)、关于(yú)预(yù)警线与止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进(jìn)行(xíng)一(yī)次压力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)结合市(shì)场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资(zī)者资金来(lái)源的(de)合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指定第(dì)三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投(tóu)资运作，不(bù)得为(wèi)金(jīn)融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产(chǎn)品以及其他私募(mù)基金(jīn)提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者(z中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格hě)门(mén)槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融(róng)机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目前(qián)征求意(yì)见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私募(mù)基金相对(duì)其(qí)他(tā)资管产品(pǐn)的灵(líng)活(huó)度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略(lüè)表现及(jí)管(guǎn)理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更(gèng)有利(lì)于行业的健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私(sī)募证中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格(zhèng)券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新老基(jī)金的套利(lì)空间，对存量基金针对不(bù)同情况提出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新增募(mù)集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施后存(cún)量基金新(xīn)募集的投资(zī)者(zhě)要(yào)求设置不(bù)少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容(róng)应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促(cù)进(jìn)目前存量永续(xù)基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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