核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利(lì)支付钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思率，投资者每年可以获得较高(gāo)的(de)股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味着(zhe)公司估(gū)值较低(dī)，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济(jì)恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因此安全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提(tí)升的可(kě)能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思行过(guò)去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也(yě)离(lí)不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计(jì)随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行存款(kuǎ钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思n)利率(lǜ)的(de)下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会(huì)使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于(yú)历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的(de)。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在(zài)的(de)历史数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自(zì)中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与(yǔ)高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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