国(guó)内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险依(yī)旧(jiù)不容忽(hū)视。在美国(guó)多项重要经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利好利空(kōng)消(xiāo)息交织下，节后市场走(zǒu)势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和银行(xíng)股价(jià)已累计(jì)下(xià)跌(diē)90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五收盘(pán)，美国第一共和银(yín)行的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因(yīn)是达(dá)成(chéng)救助(zhù)协议以维持(chí)该银行运营的希望在(zài)变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行(xíng)很有(yǒu)可(kě)能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后(hòu)，该三公里是多少米，三公里是多少米银行(xíng)股价(jià)在接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创(chuàng)下历(lì)史新低。目前包括来(lái)自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联储的官员正(zhèng)在与其他银(yín)行(xíng)进行(xíng)协调会议(yì)，为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查报(bào)告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督(dū)导(dǎo)行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银(yín)行业(yè)审查员未能采(cǎi)取有力行动解(jiě)决硅谷银(yín)行越来越多的问题。美联储负(fù)责金(jīn)融(róng)业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查(chá)员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大(dà)、复杂性增加(jiā)，该行变得(dé)有(yǒu)多么不(bù)堪一击(jī)。他们(men)的确(què)发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行(xíng)足(zú)够迅(xùn)速(sù)地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其中(zhōng)三点都和美联储监管不力有(yǒu)关(guān)。他说，美联储监管者的(de)错(cuò)误部(bù)分源于，特(tè)朗普执政时的金融业(yè)改革普遍放(fàng)松了对(duì)中(zhōng)等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联(lián)储的文化(huà)转变似(shì)乎导(dǎo)致(zhì)联储(chǔ)的(de)监管变得更宽松。这些变(biàn)化体现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加复(fù)杂性(xìng)，以(yǐ)及监管方式不够自信(xìn)果断，它(tā)们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一(yī)大问(wèn)题——利率相关风险，但(dàn)美(měi)联储自(zì)身的(de)流程“过(guò)于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在(zài)采(cǎi)取行动以(yǐ)前累积(jī)过多的证据。

　　美(měi)联储的(de)数(shù)据显示(shì)，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收(shōu)到31项(xiàng)监(jiān)管机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的(de)三倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些年美联储忽视了(le)范围更广(guǎng)的问题，比如该(gāi)行多年来一直突破内(nèi)部(bù)风险限制，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列(liè)规定，包括(kuò)压力测试和流动性(xìng)要(yào)求，将重新评(píng)估，怎(zěn)样监督和监(jiān)管(guǎn)一家银行对利率(lǜ)流动性风险的(de)风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化(huà)适(shì)用的标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标准和(hé)的(de)流动(dòng)性规(guī)定。他呼吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于超过25万(wàn)美(měi)元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联储应要求(qiú)更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑到可出(chū)售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本规划(huà)和(hé)风险管理不足(zú)的公(gōng)司，美联储可(kě)能增加资本或流动(dòng)性的要求(qiú)，或者限制股票(piào)回购(gòu)、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消息(xī)，根据美(měi)国白宫当(dāng)地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金可在成本分担的基础上提(tí)供给州政(zhèng)府和符合条件的地方政府以(yǐ)及某些(xiē)私人非(fēi)营利组织(zhī)，用于受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区(qū)的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五国就乌克(kè)兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌(wū)克兰农民的(de)担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利(lì)亚(yà)等国撤回针对乌(wū)农产品(pǐn)的单边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对(duì)小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续推(tuī)进(jìn)包括(kuò)葵(kuí)花(huā)籽油等(děng)产品的倾销调查(chá)。欧盟(méng)将(jiāng)进一步(bù)确保乌(wū)克(kè)兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济继(jì)续(xù)放缓，通胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日(rì)，美国(guó)商(shāng)务部最新公布的数据显示，美(měi)国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数是美联(lián)储青睐的通(tōng)胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公布的数(shù)据再度印证了美国通胀的居(jū)高不(bù)下，这加大(dà)了美联储5月再次加息(xī)的可能(néng)性(xìng)。报告(gào)公布后(hòu)，美国(guó)短期(qī)利率(lǜ)期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商(shāng)务(wù)部公布的一季度美(měi)国宏(hóng)观经济数据(jù)显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日公布的一(yī)季度(dù)核心(xīn)PCE物价指数(shù)年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上(shàng)述(shù)数(shù)据显示出美国经(jīng)济放缓但通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美(měi)国经济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经(jīng)济(jì)景气下滑，一定(dìng)程度上削弱(ruò)了(le)美(měi)联储货币(bì)政策的(de)紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美(měi)联储降息(xī)的预期。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)宏观贵金属分析(xī)师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也(yě)表示，由(yóu)于反映核心(xīn)个人消费支出(chū)在内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月份加(jiā)息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加(jiā)息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的(de)抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发(fā)以及(jí)一季度经济的回落，美国当(dāng)前(qián)经济的脆弱性以(yǐ)及下行压(yā)力已经持(chí)续增加，但(dàn)是(shì)一季度(dù)核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进(jìn)行政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计(jì)，美联储(chǔ)5月(yuè)大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者(zhě)会(huì)上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对未(wèi)来加息的(de)态度或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对(duì)美联(lián)储5月加息25BP作出了(le)充分(fēn)的(de)计(jì)价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图和经济(jì)展望公布，因此会议重点在(zài)于(yú)利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的(de)会后发言(yán)两方面。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明方面(miàn)，可重点观察措辞调(diào)整变化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于(yú)经济(jì)与通(tōng)胀前景、后续货(huò)币政策(cè)以及银行业危机(jī)引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等(děng)方面的观点(diǎn)论(lùn)述。特别是(shì)如(rú)果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则无(wú)论对于商(shāng)品市场还(hái)是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要(yào)关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于(yú)目前(qián)金融以及经济(jì)风险的判断，到底(dǐ)是(shì)短(duǎn)期风险(xiǎn)还(hái)是(shì)长期风(fēng)险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来(lái)的货币(bì)政(zhèng)策预期，比如是(shì)否透露下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联储依(yī)然(rán)偏鹰派，则预期(qī)风险(xiǎn)资产将继续(xù)回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好(hǎo)会(huì)再度上升，美元指数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计(jì)加息(xī)结果(guǒ)不会引起(qǐ)市场较大(dà)波(bō)动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交(jiāo)易依旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认为本次会议(yì)上需要重点关注美(měi)联(lián)储(chǔ)声明(míng)以及鲍威(wēi)尔在记(jì)者(zhě)会(huì)上(shàng)对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的(de)倾向，则市场或将面临较大的(de)冲(chōng)击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面(miàn)

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵(guì)金属行情(qíng)则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银(yín)行业风(fēng)险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对(duì)于(yú)美联(lián)储货币政策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预期(qī)出现一定修(xiū)正，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当三公里是多少米，三公里是多少米下来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临近(jìn)尾声，对贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)的压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国(guó)经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余(yú)波反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国(guó)央(yāng)行强化黄(huáng)金资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因(yīn)素(sù)主要(yào)是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政(zhèng)策(cè)之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过(guò)热态势有所缓和，但(dàn)无(wú)论是新(xīn)增非农就业(yè)人数还(hái)是失业率指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经济衰退以及美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转向的阈值区间，这极(jí)有可能(néng)造(zào)成(chéng)通(tōng)胀回(huí)归波(bō)折(zhé)反(fǎn)复，进而引发美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地(dì)后的一段时间(jiān)内，市场仍然(rán)会延(yán)续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更(gèng)多数(shù)据指引以及银行风(fēng)险事件落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走一步(bù)看(kàn)一步”的决策(cè)思路。而(ér)市场对于年内(nèi)降息的(de)乐(lè)观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是美国经济是(shì)否会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全(quán)球贸易结(jié)算体系下美(měi)元的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的(de)是美债实际(jì)利率的变(biàn)化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结(jié)算体(tǐ)系(xì)的变化使(shǐ)得(dé)贵金属获得了越来越多的金(jīn)融(róng)溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为目(mù)前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市场(chǎng)已经表(biǎo)现出了一定(dìng)程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济(jì)下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一(yī)定支(zhī)撑(chēng)，但(dàn)边(biān)际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带(dài)来的加(jiā)息预测，未能(néng)对贵(guì)金属(shǔ)形成有力的回落压(yā)力。因此，他预计贵金属市(shì)场整(zhěng)体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假设(shè)下，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回归(guī)通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储降(jiàng)息(xī)的(de)预期仍大幅领先美(měi)联储的官方预期，预计在高通胀压力(lì)下(xià)，市(shì)场对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银(yín)价格(gé)的进一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士提示(shì)，随着国内(nèi)“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕(tì)海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观市场(chǎng)关(guān)键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同(tóng)时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他(tā)预计美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美(měi)联储议息会(huì)议等重(zhòng)要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决(jué)，投资(zī)者要(yào)防止过分(fēn)押注引发的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落企三公里是多少米，三公里是多少米稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一(yī)关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属或将迎来(lái)更加(jiā)明确的(de)方向性(xìng)行情，可根(gēn)据美联(lián)储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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