财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行(xíng)出(chū)现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度(dù)金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如央行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早在2月(yuè)份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益(yì)标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行(xíng)那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘(liú)银(yín)平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的时容(róng)易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思trong>意味着当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角度来(lái)看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品收庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业(yè)内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利(lì)率差(chà)距过大必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下(xià)一(yī)步(bù)理财产品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多(duō)是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的(de)信贷需(xū)求(庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思qiú)不足，没(méi)有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的(de)产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去(qù)年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面(miàn)不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为(wèi)，一(yī)旦第二(èr)季度(dù)贷款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议(yì)存(cún)款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。