自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市的(de)白(bái)酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释88港元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供以酱香型(xíng)为主的(de)次(cì)高端(duān)白酒产品的(de)中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆(fù)盖(gài)酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白(bái)酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直(zhí)接(jiē)原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货(huò)分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭(tíng)，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他(tā)升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式(shì)开启了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销商的(de)日(rì)子(zi)越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工协议，这是他在(zài)白(bái)酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足(zú)主教(jiào)练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告(gào)轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到(dào)更强的(de)动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业(yè)都在向下(xià)扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原因在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移到(dào)城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量(liàng)至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格(gé)带白酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前(qián)下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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