近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了(le)一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过(guò)程中使用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是(shì)常(cháng)规的食品级(jí)磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东还(hái)与第二大股东有可复活(huó)的对(duì)赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸(suān)产品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯度(dù)等(děng)级分为(wèi)电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电(diàn)子(zi)级(jí)硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板行业客(kè)户外(wài)，还销售给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等其他行(xíng)业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为(wèi)符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告(gào)期小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公(gōng)司(sī)发(fā)生的与经营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司(sī)正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子(zi)化学(xué)品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调(diào)高了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能(néng)持小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册(cè)的(de)企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发(fā)行(xíng)后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联(lián)采购主要系(xì)向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大(dà)经常性关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原(yuán)材料(liào)的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子(zi)是(shì)控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制的其(qí)他公司(sī)主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不(bù)好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌(diē)至行业(yè)成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)、特种化(huà)学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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