四大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经(jīng)济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是促进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次调(diào)降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的(de)客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的(de)数据(jù)显示，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化(huà)大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金研究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市(shì)场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是(shì)国(guó)内存款市场的(de)供需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国(guó)内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据(jù)市场供需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是(shì)，调降协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析(xī)师(shī)董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复(fù)苏(sū)的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基(jī)调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要(yào)求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对(duì)银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所三氧化硫是酸性氧化物吗，三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济修(xiū)复内生动(dòng)力依(yī)然不(bù)强，外(wài)需压力没有(yǒu)完(wán)全缓(huǎn)解，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平(píng)衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货(huò)币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企(qǐ)业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立一个(gè)具有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并(bìng)约定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投(tóu)资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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