很(hěn)明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠(kào)银行贷款解(jiě)决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额(é)增加10亿元左右，同(tóng)样仰仗银行贷款。今年3月30日公(gōng)司(sī)公(gōng)告称，传(chuán)艺科技及子公司(sī)拟向(xiàng)工(gōng)商银(yín)行、农业(yè)银行等组(zǔ)成的联合银(yín)团(tuán)申请不超过(guò)20亿(yì)元的(de)项目(mù)贷(dài)款，用于公司钠电池项目(mù)。根据最新的调研记(jì)录，“截(jié)至目(mù)前，牵头银(yín)行已审批通(tōng)过(guò)，参团银行(xíng)处于正常的审批流程中。”

　　一期靠贷(dài)款，二期谋定增。今年3月30日，公(gōng)司披露《2023年度向特定对象(xiàng)发行股票预案》，拟募资不(bù)超(chāo)过30亿元，其中(zhōng)的24亿元拟投(tóu)入钠电池制造二期项目，剩余6亿元补流。

　　根据测算，二(èr)期(qī)5.5GWh项目总投资(zī)额(é)为27.47亿元，除了定增(zēng)的24亿元外，还(hái)有3.47亿元的(de)缺口。而为补这(zhè)部分缺口(kǒu)，传艺科技甚至将2020年定增募投资金(jīn)中的1.75亿元变更用于该项(xiàng)目。

　　简单(dān)加总便知，家(jiā)底不厚(hòu)，传(chuán)艺科技10GWh钠电(diàn)项目(mù)只能依(yī)赖融(róng)资。至于上(shàng)述邹(zōu)伟民(mín)公(gōng)开演讲时提到的另外(wài)8GWh的(de)项目(mù)资(zī)金来源，钛(tài)媒体APP向(xiàng)公司求证，但截(jié)至(zhì)发稿，仍未(wèi)获回复(fù)。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还(hái)有优势吗？

　　“今(jīn)年(nián)销(xiāo)售(shòu)不(bù)低于10亿元(yuán)，整个钠电池全(quán)供应链项目计划(huà)到2024年末(mò)全(quán)部竣工投产(chǎn)，达(dá)产(chǎn)达效后，可实现年销(xiāo)售250亿元(yuán)。”若传艺科技(jì)的钠电项目(mù)真如邹伟民(mín)在近日的(de)演讲中所(suǒ)言照进现实，几年后(hòu)公司营(yíng)收将在当前基(jī)础上翻(fān)十几倍。但近来腰斩的(de)股价(jià)显示(shì)，市场对这个故事并(bìng)不再(zài)买(mǎi)账，除了资(zī)金实(shí)力(lì)有限公司外，核心还在(zài)其大干快(kuài)上(shàng)后产能如何消化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业(yè)化元年的(de)2023年，包括宁德时代、中科海(hǎi)纳、亿纬锂(lǐ)能、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷发产品、量产并(bìng)大建产(chǎn)能，竞争者初露威(wēi)胁，赛道已(yǐ)然开始拥挤。

　　尽(jǐn)管(guǎn)就披露(lù)的参数和性能来看(kàn)，传艺钠电的钠电池与巨头们(men)不相(xiāng)上下，但宁德(dé)时代落地奇(qí)瑞车型、华语新能源配套雅迪极钠(nà)S9等表(biǎo)明，大佬们已经走在前面，率(lǜ)先在两轮电动车和低(dī)速电(diàn)动车领域(yù)实现装(zhuāng)车应用。而(ér)传艺(yì)科技除了(le)在岁末年初公告与中(zhōng)祥航业(yè)、江苏新(xīn)能(néng)源(yuán)、德博新能源签订项目合作或战(zhàn)略合作协(xié)议(yì)外，并未官宣重点客(kè)户。

　　每(měi)每有投资者问及客户情况(kuàng)时，公司都(dōu)以“目(mù)前订(dìng)单下(xià)游运用覆盖储能、低(dī)速电动车及电动(dòng)工具等多(duō)个领域”“公司(sī)钠离(lí)子电池送(sòng)样后(hòu)客户的反馈普遍较(jiào)为良(liáng)好，并已与多名客户签订了销(xiāo)售订单”“公司已与(yǔ)多家知名两轮电动(dòng)车(chē)品牌开展送样和(hé)合作意(yì)向洽谈等工作”等进行回(huí)复。至于(yú)具(jù)体(tǐ)的客户名称和订单金额，一直语(yǔ)焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠电池产能落(luò)地正数倍(bèi)级增长(zhǎng)。上海钢联(lián)新能源事业部钠电(diàn)池分(fēn)析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落(luò)地产(chǎn)能有3GWh左右，预(yù)计2023年落地产能将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最新发布数据则称，到2023年底，预计钠电池产能将增(zēng)加至21GWh。无论是哪种预测，今(jīn)年钠电(diàn)池落地产能大(dà)幅增加已(yǐ)可预见。

　　“参考锂电池行业(yè)产能利用(yòng)率，钠电池落地的产能中可(kě)以(yǐ)实现装机的(de)在(zài)4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规(guī)模(mó)接近40GWh。前期用于(yú)两轮车的钠电池不到5％，后面成本降下来才会有较大比(bǐ)例(lì)的替代。”汪(wāng)奇认为(wèi)，今年钠电池只(zhǐ)会小批量应(yīng)用(yòng)到多元化(huà)场(chǎng)景。

　　然(rán)传艺科(kē)技却十(shí)分(fēn)自信，其在调研记录中预测，预计2023年公司实(shí)际出货(huò)量(liàng)在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去(qù)了2023年钠电池市场的绝大部分份额(é)。

　　来(lái)源(yuán)：传艺科(kē)技2023年1月(yuè)9日投资者关系活动记录表

　　需要注意(yì)的是，沉寂多(duō)年的(de)钠电池是(shì)在(zài)此前锂价飙(biāo)涨的背景下(xià)作为“替(tì)代(dài)”而被推到台(tái)前的，去(qù)年底以来，碳酸锂价格持续下行(xíng)，4月20日电碳价格均价已经跌至18万元/吨(dūn)。一时(shí)间，锂价持续下跌(diē)会否影(yǐng)响钠电池(chí)商业化进(jìn)程的讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科(kē)院(yuàn)院士欧阳明(míng)高近日就表示：“钠电池能够(gòu)起到对锂电池的平衡作用，平衡锂价，保证锂资源的供(gōng)应(yīng)安全，不太可能成为主(zhǔ)流。锂价一便宜，就(jiù)会让钠离子的发(fā)展(zhǎn)陷入(rù)被动。”但他(tā)也强(qiáng)调，“钠离子技(jì)术(shù)一(yī)定要发展，因(yīn)为它(tā)是锂离子电池的一个(gè)有益(yì)的补(bǔ)充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电(diàn)和钠电建设成本接近，目前三元钠电量(liàng)产的生产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进(jìn)一步向钛媒体APP分析，“钠离子(zi)电池(chí)性能(néng)比(bǐ)较接近磷(lín)酸铁(tiě)锂电池，高能量密度(dù)的也接近三元523电池。目前电碳价格下跌至(zhì)16-18万元/吨，锂电池成(chéng)本(běn)大幅下(xià)降(jiàng)40％以上(shàng)，所以(yǐ)目前已经和钠(nà)电池成本基本相当；而由于锂(lǐ)原(yuán)料价(jià)格大幅下降，目前铁锂和(hé)锰(měng)酸锂等电池成本已经优于钠电池(chí)。今年碳酸(suān)锂价格(gé)在20万以下时，锂电池对钠电池有明显优势。”

　　当然(rán)，市(shì)场普遍认为(wèi)钠电池还(hái)有降本的空间。兴储(chǔ)世纪总裁助理刘继茂就告诉钛媒(méi)体APP，“待(dài)产业链(liàn)完善后，规模量(liàng)产后(hòu)钠离子电(diàn)池正、负极材(cái)料价格可降至5万元/吨甚至以下，钠离(lí)子电池的理论BOM成本(běn)将低至0.40元/Wh。长期来看(kàn)碳酸锂存在降价可(kě)能，但只要(yào)碳酸(suān)锂价格高于15万元/吨，钠离子(zi)电(diàn)池的(de)成本优势就依(yī)然存(cún)在，并且随着技术不断发展(zhǎn)、产(chǎn)业不断成熟，钠离子电(diàn)池(chí)的降(jiàng)本空(kōng)间有望进一(yī)步(bù)打(dǎ)开(kāi)，该成本(běn)临(lín)界点仍有进一步下探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模化完成后(hòu)，能和锂(lǐ)离子电池的成本拉开差距，接近(jìn)铅(qiān)酸电(diàn)池的成(chéng)本。但能量密度的限(xiàn)制，使得碳(tàn)酸锂(lǐ)价(jià)格在15万以上(shàng)时，成熟后的钠(nà)离(lí)子电(diàn)池有一定优势；碳酸(suān)锂(lǐ)价格在10万左右及以下时，钠离(lí)子电池(chí)在动力领域优势较小。

　　钛媒体APP注意(yì)到，包括传艺科技在内，诸多(duō)入局钠电池(chí)的企业都言锂价下跌无碍钠(nà)电池商业化进(jìn)程。但(dàn)随着锂价持续下降，钠电池(chí)利润率(lǜ)下(xià)降或也(yě)是必然的。

　　以传艺科技为(wèi)例，其在1月9日的调研记(jì)录中曾表(biǎo)示，公(gōng)司钠电(diàn)池定价主要根据碳酸锂(lǐ)的价格，一(yī)般给到客(kè)户的(de)价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定(dìng)价(jià)会随碳(tàn)酸锂价格(gé)波动而波动。

　　缺乏长远投资定力(lì) 过往(wǎng)项目频频“跳(tiào)票(piào)”

　　资金和产能消(xiāo)化之外，市场还担忧传艺(yì)科技项目投资的定力。

　　尽管(guǎn)公(gōng)司对进军钠电领域(yù)雄心(xīn)勃勃，然而钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)其过往投资履历发现(xiàn)，传艺科技在投资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚至(zhì)终止募投计划可谓“家(jiā)常便(biàn)饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技(jì)IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线路板生产(chǎn)线技改并扩(kuò)产项目。然(rán)2018年4月公(gōng)司(sī)就变(biàn)更募资(zī)用(yòng)途，将FPC生产(chǎn)项(xiàng)目未用的资(zī)金1.20亿元(yuán)和1.04亿元分别用于3D玻璃面(miàn)板生(shēng)产项目、轻薄型键盘生产项(xiàng)目(mù)，已经使用了(le)7737.67万元募(mù)资的FPC生产项目则(zé)被终止。

　　2019年8月(yuè)，又(yòu)将薄(báo)膜(mó)线(xiàn)路(lù)板生产线技(jì)改并扩产项目的(de)实施地点从一(yī)厂搬(bān)迁至二厂；2021年(nián)6月，再(zài)将该(gāi)项(xiàng)目的(de)实施地点变更为重(zhòng)庆市合川区工(gōng)业园区核心区高阳路30号，实施(shī)主体(tǐ)则从传艺科技变为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目(mù)则再生变(biàn)。公(gōng)司终(zhōng)止实施3D玻璃面板生(shēng)产(chǎn)项目（已投入募资7445.13万元(yuán)），并将该项目剩余资金全(quán)部投入轻(qīng)薄型键盘(pán)生(shēng)产项目(mù)的建设(shè)，并(bìng)将后者的产能从1600万(wàn)台提升至(zhì)2240万台(tái)。

　　2020年(nián)8月(yuè)，传艺(yì)科技再融资，定(dìng)增募资6亿元(yuán)，其中的4.20亿元(yuán)用于年产(chǎn)18万(wàn)平方米中高端(duān)印制电路(lù)板建设项(xiàng)目。但次(cì)年6月，公(gōng)司将该项目中的SMT工序实施地点由江(jiāng)苏(sū)省高邮市经开区凌波路(lù)33号改(gǎi)建至江苏(sū)省(shěng)高邮市经开区凌(líng)波路49号(hào)的闲置厂(chǎng)房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将该项目剩余募资（已投入募(mù)资(zī)2.41亿元）1.75亿(yì)元(yuán)变更用于投(tóu)入“钠离子(zi)电池(chí)制造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更募投计划(huà)的(de)地点、资(zī)金(jīn)乃至项目(mù)，直(zhí)接(jiē)的后果(guǒ)就是原有的投(tóu)入打(dǎ)水飘、投资效(xiào)率低下(xià)以及(jí)建成(chéng)项(xiàng)目实(shí)际效益与(yǔ)预(yù)计天差地别。

　　根据(jù)招股(gǔ)书(shū)，薄(báo)膜(mó)线路板生产线技(jì)改(gǎi)并扩产项目(mù)建设期安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介仅12个月，达产年(nián)可实(shí)现销售收入2.24亿元(yuán)。定期(qī)报告显示，2018年(nián)6月30日，该项目(mù)就已经建成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而(ér)根(gēn)据定(dìng)增方案，年产18万平(píng)方米中(zhōng)高端印制(zhì)电路板建设项(xiàng)目建设期也仅(jǐn)12个月，预(yù)计达产年实现营收7.48亿(yì)元，项目净利润1.31亿元。然两年(nián)多时间过去(qù)了(le)，截(jié)至(zhì)2022年(nián)12月(yuè)31日(rì)，该项目(mù)投资进度(dù)也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效(xiào)益分(fēn)别为-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当初的预期相去甚(shèn)远。

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