核心观点:在(zà隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体i)当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际(jì)为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的(de)股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际(jì)，而(ér)且(qiě)投(tóu)资(zī)的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可(kě)投资(zī)的(de)资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下(xià)行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需要稳定(dìn隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体g)；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次(cì)是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的(de)情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下行(xíng)和(hé)理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎回(huí)的(de)趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数(shù)据来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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