近期“中特估”成为A股市场热门(mén)话题，外资机(j敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次ī)构(gòu)加强研究。不少国企、央企上(shàng)市公司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资机构认为(wèi)：国企(qǐ)已成(chéng)为“市场关注焦点”，中国国企(qǐ)已迎来积极信号(hào)，投资者可(kě)从中挖(wā)掘盈利(lì)能力持续(xù)改善(shàn)的标的，从而获得(dé)长(zhǎng)期稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓(cāng)国企(qǐ)公司

　　近期国企成(chéng)为A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日(rì)，北向资金(jīn)净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行(xíng)、晶盛(shèng)机电、京(jīng)沪高(gāo)铁、拓普(pǔ)集(jí)团、中远海控、五粮液。不少(shǎo)国企(qǐ)公司股票跻(jī)身其中。期(qī)间(jiān)，吸(xī)金前十大公司分别吸引10亿(yì)到(dào)20亿(yì)元人民币不等。

　　近期北向资金(jīn)净流入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财(cái)报(bào)公布(bù)，不少(shǎo)全球主权(quán)投资机构跻身国(guó)企(qǐ)的前十大(dà)的股东行(xíng)业。例如，一(yī)季度报(bào)告显示(shì)，阿布达比投资局、科威(wēi)特政府投资局(jú)等多家主权(quán)财富基金增持多(duō)家国企央(yāng)企A股(gǔ)上市公司股票。例如科(kē)威特政(zhèng)府投资局增持中青(qīng)旅、中国(guó)重汽。阿(ā)布(bù)达比(bǐ)投资局一(yī)季度增(zēng)持了浦东金(jīn)桥。挪威央行一季度新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达(dá)中国焦点基金截止4月底的前十大重仓股，来(lái)源：晨(chén)星(xīng)

　　再(zài)如，富(fù)达旗(qí)舰中(zhōng)国基(jī)金-中国焦(jiāo)点基金(jīn)，截(jié)至(zhì)4月底(dǐ)的前十大(dà)重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工(gōng)商银(yín)行、建(jiàn)设(shè)银行、中国(guó)石化、华润置(zhì)地(dì)、中(zhōng)银航空租赁、中升集(jí)团、百(bǎi)度等，含(hán)不少国(guó)企(qǐ)公司。而基(jī)金在4月对(duì)这些(xiē)国(guó)企进行了幅度不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到(dào)成为焦(jiāo)点

　　外资(zī)中关(guān)于中(zhōng)国国企公司的讨论(lùn)热(rè)度正在上升。

　　富(fù)达在最新一篇研究报告中解释了(le)他们对于(yú)国企改(gǎi)革(gé)的看(kàn)法。报告认为，在(zài)中国国企改(gǎi)革并非新鲜事，但是这一次国企(qǐ)改革(gé)事关重大。而(ér)资本(běn)市场(chǎng)显然已(yǐ)经关注到了“国企(qǐ)”主题。举例来说，放在(zài)平常，中国(guó)中铁可能是乏人(rén)问津(jīn)的防御性(xìng)公司(sī)。它虽然有稳(wěn)健(jiàn)的基本面，收益预期也尚(shàng)可，但是可(kě)能不是大家热衷追捧的(de)公司。但2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁股价(jià)已经上升了43.88％。其它的国(guó)企股价在2023年(nián)也有不俗表(biǎo)现，包括中石化、中国铝业等。这背(bèi)后的原因可能包括：随着高层重提(tí)“国企改革”，投资(zī)者(zhě)认为相关方面或(huò)敦促国企改善治理等(děng)以增加股东回(huí)报。

　　中(zhōng)国中铁(tiě)股(gǔ)价(jià)走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说来(lái)外资机构持(chí)仓中更倾向(xiàng)于私营部门，这(zhè)与他们的(de)选股(gǔ)标(biāo)准相关。基(jī)于公司的股东回报等(děng)标准，不少国企公(gōng)司在过去(qù)难以进入部分外资的选股池(chí)子。例如从每(měi)股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显(xiǎn)示，非金(jīn)融类国企公(gōng)司截至去年年底的平均每股盈(yíng)利(lì)水平仍低(dī)于10年(nián)前2012年水平(píng)。这说明国企公(gōng)司的资本效率还有很大(dà)的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资(zī)投资者认为国企长(zhǎng)期的低估值为(wèi)投资者提(tí)供了厚厚的(de)安全垫。部分公司的投(tóu)资价值(zhí)被低(dī)估了。

　　富达在(zài)报(bà敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次o)告中指出，如果(guǒ)国(guó)企改(gǎi)革能够(gòu)取(qǔ)得成效(xiào)，投资者会重估国企的投资者(zhě)价值。投资者(zhě)对于能(néng)够持续(xù)提供良好的(de)股东回报的公司是愿意支付溢价(jià)的。例如，贵州茅台过去20年的平(píng)均每(měi)年的净资产回报率在20％以上。这是为(wèi)什么贵州(zhōu)茅台可以10倍的市(shì)净率交易的重(zhòng)要原因(yīn)之一。除(chú)了房地(dì)产行业，目前来看大部分国企的市净率低于(yú)私营企(qǐ)业。

　　除(chú)了股东回报，国(guó)企如何与投资(zī)者互动(dòng)，增强(qiáng)透明(míng)性是全(quán)球投资者关注的问题(tí)。此外，投(tóu)资者关注的其它(tā)问题(tí)还(hái)包括：对于(yú)国企来说，如何在服务国家战(zhàn)略(lüè)的同时增强它的商业(yè)效率，如(rú)何(hé)改善(shàn)激(jī)励措(cuò)施等。尽管(guǎn)这次改革的成效仍待时间检验，但是“注重股东(dōng)回(huí)报”是被资本市(shì)场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续性(xìng)

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金(jīn)报记者(zhě)表(biǎo)示，目前国企主(zhǔ)题(tí)受到关注，可能个别(bié)股票有(yǒu)一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的(de)理由认(rèn)为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司(sī)估值(zhí)仍然(rán)很低。虽然它已经从极低的水平上升，但总体来(lái)说，国有(yǒu)企业的市(shì)盈率仍然(rán)在10倍左(zuǒ)右，这不(bù)是一个(gè)高(gāo)的数字(zì)。

　　其(qí)次，如果公司能(néng)够继续改善(shàn)他们的财务表现，提高每股盈利水平和利润(rùn)增长，并通过股息或(huò)股票回购，将(jiāng)利润分(fēn)配给股东。这些都将(jiāng)成(chéng)为股票价格的驱动因素(sù)。

　　第三(sān)，从(cóng)全球投资者(zhě)的角(jiǎo)度(dù)看(kàn)，他们对国企(qǐ)的(de)持(chí)有或配置仍然相当保守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境(jìng)外的观(guān)点(diǎn)是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投资组合经理只关注经济的私营部(bù)分。随(suí)着(zhe)事态改(gǎi)变，他们有提升配置的空(kōng)间(jiān)。

　　具体来看，例如部分能源公司估(gū)值(zhí)远远低于全球同行。不(bù)排除有些公司(sī)会受到地缘政治因素，但全球仍有资金（例如中东(dōng)地(dì)区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些(xiē)过往被认为乏味无(wú)趣的(de)行业部(bù)分公司的股价有(yǒu)了非常显著的回(huí)升，还有(yǒu)类(lèi)似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步(bù)指出：在任何市(shì)场(chǎng)，投资都必须持有前瞻性的观点(diǎn)。如果等到所有的证据都摆(bǎi)在面前，那么他们已经被市场价格反映出来，因(yīn)为市(shì)场总是(shì)预先反应。所(suǒ)以我们永远不会(huì)有百分百的确定性或(huò)信(xìn)心(xīn)。一些积极的变化正(zhèng)在发生。“如果(guǒ)问过(guò)去多(duō)年(nián)，通过观察中国市场我(wǒ)们(men)学到(dào)了什么？我(wǒ)们学到的(de)重要一(yī)课就是：跟(gēn)随政府的政策投(tóu)资。中国的国(guó)企(qǐ)已经迎来了积极的信(xìn)号”。投资者需要一些机制来从(cóng)大量的(de)国(guó)有企业中筛选出有更(gèng)高成功机会的企(qǐ)业(yè)。

　　高(gāo)盛试图找(zhǎo)到符合政府政策导向、管理(lǐ)层(céng)有改进动力(lì)、有客观(guān)证据(jù)显示其盈利能力已(yǐ)经改善(shàn)的企业。同(tóng)时，这些企业所处的行(xíng)业整体(tǐ)收益增长、有(yǒu)良好的(de)资(zī)产(chǎn)负债表和低债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外国(guó)投资(zī)者很(hěn)重要(yào)，真正决定价格的(de)还是国内投资者(zhě)。如(rú)果(guǒ)外国投(tóu)资(zī)者对国(guó)有企业的兴趣增(zēng)加，那(nà)将是对国有企业(yè)股(gǔ)价的额(é)外推(tuī)动(dòng)力。

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