金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但(dàn)是(shì)机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月(yuè)，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行(xíng)净(jìng)息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗)济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费(fèi大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗)环(huán)比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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