5月23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开盘(pán)拉升(shēng)，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物(wù)行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情(qíng)逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业(yè)的基本(běn)面(miàn)正继续(xù)得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原作家许地山简介，许地山简介资料因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都(dōu)被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国(guó)内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新(xīn)留(liú)出(chū)空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍作家许地山简介，许地山简介资料是今年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域(yù)平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等(děng)专科(kē)建(jiàn)设，补齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信息设(shè)备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有(yǒu)较大的(de)发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策(cè)支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。

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