银(yín)行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人(rén)士(shì)说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一(yī)共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在(zài)的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的(de)日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破(pò)产声(shēng)明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了(le)疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调(diào)该行(xíng)评级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第(dì)一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美(měi)国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产(chǎn)品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部(bù)门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去(qù)做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国(guó)通(tōng)胀将从几十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来美国经济继(jì)续(xù)减速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国(guó)居(jū)民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收入的(de)比例(lì)越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济严(yán)重(zhòng)减速(sù)加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下(xià均码一般是什么码，均码一般是什么码数)降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环(huán)境下(xià)，居民部门的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经(jīng)过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边(biān)的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的(de)宏(hóng)观周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和(hé)海(hǎi)外(wài)出(chū)现(xiàn)明显的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且海外的(de)政策部(bù)门应对危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的(de)全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)的(de)直(zhí)接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济前(qián)景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息(xī)不(bù)应(yīng)停止，市场又(yòu)继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国内劳(láo)动节(jié)假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确(què)定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开(kāi)工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于(yú)一致(zhì)的情(qíng)况。因为(wèi)美(měi)通胀高均码一般是什么码，均码一般是什么码数位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息(xī)时(shí)间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还(hái)是(shì)持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡的(de)策(cè)略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的是(shì)反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发(fā)未知的(de)风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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