申万一级(jí)的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的(de)是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的(de)科技(jì)板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还(hái)是(shì)沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研(yán)发的环境(jìng)下(xià)，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司(sī)业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居前的(de)企(qǐ)业(yè)不断上市，并(bìng)在(zài)资(zī)本助(zhù)力(lì)之下营收(shōu)快(kuài)速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利(lì)润(rùn)增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库(kù)存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效应(yīng)有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存(cún)风险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的(de)企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了(le)与(yǔ)这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观(guān)带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企(qǐ食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写)业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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