北京时间(jiān)周五(wǔ)晚间，备(bèi)受关注的4月美国非农(nóng)数据出炉，其中新增就业(yè)25.3万人，高于预(yù)期(qī)的18万(wàn)人，打断了(le)此前两个月连续环(huán)比下降的节奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注的平(píng)均小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上(shàng)个月略有(yǒu)上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作利(lì)好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅(fú)下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续(xù)承压(yā)的美国(guó)地区银行股(gǔ)也获(huò)得喘息(xī)的(de)机会(huì)。截至发稿，周五盘前西太(tài)平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布(bù)后(hòu)，黄(huáng)金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国(guó)债收(shōu)益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘(pán)，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期货7月合约收于(yú)25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观分(fēn)析(xī)师周(zhōu)之(zhī)云告(gào)诉(sù)期货日报记者，周五晚间公布的非农数据远(yuǎn)高于(yú)前值且显著偏离投行们预测的(de)中值(zhí)。此前公布的ADP数(shù)据在3月份(fèn)增加(jiā)14.2万(wàn)人后，4月增长了(le)29.6万人(rén)，增长幅(fú)度达到(dào)9个月以(yǐ)来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农数(shù)据公布后，美股期货短线走低(dī)，美(měi)元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技(jì)和金(jīn)融行业持续裁(cái)员，但不断下(xià)降却仍然高企的劳动力需远远抵消(xiāo)了裁员的(de)影(yǐng)响，也超过(guò)了信贷紧缩(suō)带来的大(dà)约(yuē)2.5万招聘(pìn)减少(shǎo)。4月非农(nóng)就业的(de)季节性因(yīn)素相对于新冠大流行前也有了有利的发(fā)展，为就业(yè)人数的增长提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们(men)还(hái)是(shì)应该对就业数据保(bǎo)持一定的谨慎，因为本周早些时候，美(měi)国3月(yuè)份的就业(yè)机会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示(shì)，3月(yuè)职位空缺继(jì)续下降(jiàng)，为连(lián)续第三个月下(xià)跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实(shí)指向了与其(qí)他劳动力市场数据相同(tóng)的(de)方(fāng)向：劳(láo)动力(lì)市(shì)场正在降温。包括(kuò)最近几(jǐ)周的首次申请失(shī)业金人数也呈(chéng)现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云(yún)认为，加息会(huì)导致消(xiāo)费者信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主削减支出(chū)包括(kuò)裁员等，从而减缓经济增长。短期(qī)强(qiáng)劲的(de)非(fēi)农就业数据会让市场对于下半(bàn)年货(huò)币政策(cè)放松进程(chéng)有所(suǒ)改变(biàn)，进而对商品的(de)流动性溢价部分(fēn)有所减少，但从中长期来看(kàn)，美(měi)国会继(jì)续朝着(zhe)衰退的方向前(qián)进，后市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超预期将(jiāng)引导贵金属步入(rù)调(diào)整(zhěng)。对于贵金属而(ér)言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受益于(yú)其金融属性，尤其(qí)是市场预(yù)计5月是美联(lián)储最后(hòu)一次加息，且预计(jì)9月之后可(kě)能(néng)降息，这导致(zhì)美元名义(yì)利率回落，在通胀温和(hé)回(huí)落的情况(kuàng)下，美元实际利率有(yǒu)了明(míng)显的下行(xíng)。”广州金控(kòng)期货(huò)研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期加息25个基点(diǎn)，将政策利(lì)率联邦基金利(lì)率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和(hé)美债收益(yì)率大幅回落(luò)。

　　然而(ér)，美联(lián)储会后声(shēng)明表示，委(wěi)员会将密切关注未来(lái)发(fā)布的信息(xī)，并评估(gū)其(qí)对货币(bì)政(zhèng)策的影响，且(qiě)鲍威尔(ěr)在新闻发布会上表(biǎo)示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使(shǐ)命上。这意味(wèi)着美(měi)联(lián)储是否结束加息需要看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开始降息(xī)，需要看到就业市场出现明显恶(è)化。从历(lì)史(shǐ)经验来看，美联储加息(xī)看(kàn)通胀，降息(可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句xī)看(kàn)就业。

　　徽(huī)商期货贵金(jīn)属分(fēn)析师从姗姗告诉记(jì)者，美国银行业(yè)风(fēng)波持(chí)续发酵(jiào)、经济走弱预(yù)期(qī)升温叠加市场(chǎng)预期美(měi)联储年(nián)内或将降(jiàng)息，贵金属振荡(dàng)偏强运行。美国就业数据(jù)超(chāo)预(yù)期，美(měi)债(zhài)收益率(lǜ)、美元指(zhǐ)数走(zǒu)高，贵金属(shǔ)短线(xiàn)大幅下挫。这份超预期的非农(nóng)报告，这让(ràng)美联储陷入困(kùn)境，美(měi)联储希望暂停加息(xī)，甚至可(kě)能很快就需要降息(xī)，但就业市(shì)场并不配(pèi)合，美国就业(yè)市场依然强劲，美联储可(kě)能在(zài)长时间(jiān)内维持高(gāo)利率(lǜ)。

　　光大(dà)期货贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师展大鹏(péng)告(gào)诉记者(zhě)，4月美(měi)国非农就业(yè)数(shù)据(jù)和时薪增速(sù)全面超预(yù)期(qī)，表(biǎo)明美国当前劳动(dòng)力市场仍(réng)十分强劲，美联(lián)储控(kòng)通胀压力(lì)加(jiā)大，这也就(jiù)意味着美联(lián)储可(kě)能会在较长时间内(nèi)维持高利率环境，且6月(yuè)再次加息的预(yù)期(qī)开始(shǐ)回升。

　　“美国(guó)非农数据强于(yú)预期或在短期(qī)提振美元(yuán)指数(shù)和美(měi)债收益率，从而(ér)打压(yā)贵金属的(de)涨(zhǎng)势，但中期看，美(měi)联储5月会议加息25BP后暗示停止加(jiā)息(xī)，货币(bì)政策(cè)进入新阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金属(shǔ)将获得(dé)提振而走(zǒu)强(qiáng)，使(shǐ)均值平台不(bù)断上移。”广(guǎng)发(fā)期货贵金(jīn)属(shǔ)研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者(zhě)发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停止降(jiàng)息后的(de)表现来(lái)看，尽管此后美国(guó)经济仍市场(chǎng)偏强运行一段时间(jiān)，失业率继续走低，但美联储并未再次加息，而(ér)贵金属则在美债收益率持续下行(xíng)的情况下，呈(chéng)现振荡(dàng)走强(qiáng)的(de)趋(qū)势。但当前情况不同的是(shì)，通胀率相对(duì)更高，而黄金价格对降息并未提(tí)前预(yù)期更(gèng)多。

　　虽然目前(qián)距离降(jiàng)息仍有(yǒu)时间(jiān)，美联储表示美国(gu可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句ó)银行系统(tǒng)仍(réng)健康并有(yǒu)弹性(xìng)，但高利率环境下(xià)美(měi)国银(yín)行系统风(fēng)险并未解(jiě)除，在第一共和(hé)银行(xíng)宣布被(bèi)接管收购后(hòu)，因银行业长(zhǎng)期存在的(de)弱点，又有多(duō)家(jiā)区域性(xìng)银(yín)行出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出(chū)使银行(xíng)融资成本正在攀升，信贷(dài)收紧将不断向(xiàng)实体经济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库(kù)存对(duì)GDP拉(lā)动转负，但消费的拉动上升反映(yìng)出一定的韧性。未来(lái)随着经(jīng)济下行(xíng)压力不(bù)断上升，市场预期(qī)下半年(nián)美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体(tǐ)上(shàng)在(zài)风险和衰退的(de)共同(tóng)影响下(xià)，美债收益率和美元指数(shù)将(jiāng)持续承压(yā)，避险需求提(tí)振下(xià)，贵金属价格有望再创(chuàng)历史新高(gāo)，长线可维持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和(hé)白银虚值(zhí)看涨期(qī)权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从(cóng)黄金的(de)供需数据来(lái)看，黄(huáng)金(jīn)的需求(qiú)实际上是明显下降的。世(shì)界黄金协会(huì)公布的数据显示，今年第一季度剔(tī)除场(chǎng)外交(jiāo)易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中国消费者需(xū)求较高，但其余投资者购买量的(de)减(jiǎn)少(shǎo)抵消了这一增长。其中对(duì)黄(huáng)金(jīn)价(jià)格其关键作用的黄金(jīn)投资需在(zài)一季度(dù)同(tóng)比下降50％左(zuǒ)右，较去年四(sì)季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于(yú)去年同(tóng)期的287.74吨，但(dàn)低于(yú)去年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去(qù)年同期(qī)高达(dá)270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国(guó)经济指标耐用品订单等指(zhǐ)标走弱，商品属性(xìng)更强的(de)白银(yín)因需求受经济下(xià)行拖累而(ér)涨幅受限。因此，金银比价(jià)大概(gài)率继续(xù)攀升。世界白银协会预计2023年(nián)白(bái)银(yín)实(shí)物消(xiāo)费较(jiào)2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储(chǔ)加(jiā)息25个基点在议(yì)息前已(yǐ)经被充分计提，议息前的谨慎转变(biàn)为议(yì)息后的(de)乐观，因此(cǐ)黄(huáng)金市场一度表现为极为乐观，伦(lún)敦(dūn)现(xiàn)货(huò)黄金(jīn)甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息(xī)靴子落地，且银(yín)行业风险仍在蔓延(yán)，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价(jià)格。此外，随着(zhe)经济走弱预期(qī)升温，预计美联储(chǔ)下(xià)半年(nián)大概率暂(zàn)停(tíng)加(jiā)息并将进入降息(xī)周期，实际利率或(huò)将继续下行，贵金属中长期(qī)仍(réng)具有较高配置价(jià)值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄(huáng)金(jīn)而言，市场寄希望(wàng)于美(měi)联储最后一次加息(xī)落地然后转(zhuǎn)降(jiàng)息预期，从而刺激价格(gé)继续高走，从这个(gè)角度考虑黄金确实存在恢复上行(xíng)趋势(shì)的可能性。但当前美通胀仍(réng)在高位，美联储货币(bì)紧缩动(dòng)作并没有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可(kě)能会维系较(jiào)长一段时间，且高利率环境到底会对经济和金融市场(chǎng)产生怎(zěn)样的影响也未可(kě)知(zhī)，因此在(zài)当前(qián)看(kàn)多(duō)观点(diǎn)出(chū)奇一致，且海外看多(duō)头(tóu)寸比(bǐ)较拥(yōng)挤(jǐ)的情况(kuàng)下，对(duì)待金价节节攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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