来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前(qián)经(jīng)济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业(yè)政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据看，确实好于去(qù)年四季度时的预(yù)期。但随(suí)后会议也提到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距离(lí)疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而(ér)是(shì)统筹推动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社会(huì)预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风(fēng)险(xiǎn)隐(yǐn)患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力(lì)和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力(lì)量(liàng)去推动经济修复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式(shì)激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合(hé)规经营(yíng)。要(yào)下决心从根本(běn)上解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还(hái)是以提振信(xìn)心和(hé)预湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少(yù)期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要(yào)手段(duàn)，让(ràng)经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)

　　会(huì)议提出，积极(jí)的(de)财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的(de)货币政(zhèng)策(cè)要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议的表述(shù)。对于政策(cè)的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会(huì)议(yì)的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是(shì)基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超(chāo)大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少)基本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区(qū)和自(zì)由贸(mào)易(yì)港对接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设(shè)现(xiàn)代(dài)化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体经济”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要(yào)夯实科技(jì)自立(lì)自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽(qì)车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和(hé)配套电网(wǎng)改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了(le)“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险出(chū)清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年(nián)最大的(de)不同是疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他方面的经济问(wèn)题(tí)依(yī)然(rán)是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克制。

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