四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(y去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗ín)行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三(sān)波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等同于经济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息(xī)也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四(sì)大(dà)行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行行长易纲(gāng)在近期(qī)公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化(huà)大(d去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗à)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制(zhì)发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是(shì)在利率市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是(shì)延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到(dào)的是(shì)国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活(huó)期(qī)成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及(jí)居民(mín)的短期(qī)存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银(yín)行(xíng)净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦(qí)也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存(cún)量资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存款降息(xī)调(diào)节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币(bì)政(去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗zhèng)策之(zhī)下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的(de)观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行(xíng)普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货(huò)币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策(cè)不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存(cún)款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的(de)观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低(dī)融(róng)资成本(běn)。

　　此外(wài)记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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