核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复(fù)的(de)不(bù)确定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其(qí)确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银(yín)行板(bǎn)块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高的(de)股利支付(fù)率，投资者(zhě)每(měi)年可以获(huò)得较高的(de)股利收入(rù)作风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生为绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对(duì)较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安(ān)全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度(风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要(yào)满足(zú)以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端(duān)需(xū)要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生银行过去(qù)三(sān)年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差(chà)预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据(jù)来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安(ān)全边际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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