私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来更全(quán)面的新一(yī)轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资(zī)基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资本(běn)市场重要的机构(gòu)投(tóu)资(zī)者(zhě)之一。中基协结合(hé)私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)募集(jí)、投(tóu)资(zī)、运作(zuò)管理等环节提出(chū)了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及(jí)存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募(mù)证券(quàn)投资基金初始募集及存续(xù)规(guī)模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月(yuè)，中(zhōng)基协发(fā)布了(le)修订后的《私募投资基金登(dēng)记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步(bù)明确了私(sī)募登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出(chū)私募(mù)证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变(biàn)化外(wài)，连续60个(gè)交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增(zēng)加了存(cún)续(xù)要(yào)求(qiú)，这可(kě)以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过(guò)募集资金(jīn)后再(zài)赎(shú)回的(de)方式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导(dǎo)投(tóu)资(zī)者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确(què)基(jī)金合同应当约(yuē)定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上，为引导(dǎo)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人提升专业(yè)投资(zī)能力(lì)，组合投资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投资。单(dān)只私募证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得(dé)超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金(jīn)等中国(guó)证监会、协会(huì)认可的投资(zī)品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式(shì)规避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于(yú)其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者金融(róng)机构(gòu)发(fā)行(xíng)的资产(chǎn)管理产品的，应当明确(què)约定所投资的(de)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品不再(zài)投资除(chú)公开(kāi)募集基金以外的其他私(sī)募证券投资基(jī)金或(huò)者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易(y女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作ì)异化(huà)为(wèi)股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私募证券投资(zī)基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先(xiān)与公平交易原则(zé)，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化私(sī)募证券投资(zī)基金在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化(huà)对(duì)私募证券投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)和私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)信息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上(shàng)私募证券投资基(jī)金管理人(rén)定期(qī)开(kāi)展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理人在最近(女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作jìn)一年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测(cè)、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于(yú)预(yù)警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压(yā)力(lì)测试(shì)。私募基金管理人(rén)应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预(yù)案，明(míng)确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急(jí)程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者(zhě)资(zī)金来源的合(hé)规(guī)性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投资者或其(qí)指定(dìng)第三方下达(dá)投资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资运(yùn)作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目(mù)前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募(mù)基金相对(duì)其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到(dào)策略(lüè)表现(xiàn)及(jí)管理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求执行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空间(jiān)，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要(yào)求(qiú)、开展通(tōng)道业(yè)务(wù)、不符(fú)合最低存(cún)续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及(jí)投资者，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关(guān)于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍(yǎn)生品(pǐn)交易等(děng)投(tóu)资要求的(de)，给予12个(gè)月整改过渡(dù)期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存量(liàng)基金(jīn)新募(mù)集(jí)的投资者要求设(shè)置不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)存(cún)量基金中无固(gù)定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月(yuè)内，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明确的基金存续(xù)期，以促(cù)进目前存量(liàng)永续基金限期整改(gǎi)。

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