5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物(wù)、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在(zài)后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的(de)基本(běn)面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的(de)经(jīng)营数(shù)据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出(chū)并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性(镇关西是谁，镇关西是谁打死的xìng)需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性(xìng)的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三(sān)级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾(jí)病(bìng)在(zài)市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融(róng)合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需求较(jiào)大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政(zhè镇关西是谁，镇关西是谁打死的ng)策的出台，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的(de)板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多优质的(de)医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机(jī)构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性价比的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多(duō)项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的(de)研发能力。

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