5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证央(yāng)企红利ETF发(fā)布公告称，其累计有效(xiào)认购申(shēn)请份额(é)总额超(chāo)过(guò)20亿份发行上限(xiàn)，将启动比例配售。这则小公告体现出市(shì)场(chǎng)对这一“中特(tè)估”主题的追捧力度。

　　实(shí)际上，近期(qī)围绕(rào)着“中特估”的(de)行情，市(shì)场关注度(dù)非常高，5月15日首批3只央企回(huí)报ETF发行，更成为这(zhè)一波“中特估(gū)”行(xíng)情的催化(huà)剂(jì)。实际上，早(zǎo)在去(qù)年(nián)底及今年一季度(dù)，一些(xiē)基金(jīn)经(jīng)理开始调仓(cāng)换股(gǔ)“中特估(gū)概念”。

　　目(mù)前“中特估”资金面、情绪面(miàn)、估值方式等问(wèn)题成为市场关(guān)注焦点，中国(guó)基金报采(cǎi)访多位投研人士，解析“中特(tè)估”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情(qíng)催(cuī)化剂？

　　市场对(duì)“中特(tè)估”主题积极追(zhuī)捧。不仅(jǐn)华泰柏瑞(ruì)中证央企红(hóng)利(lì)ETF罕(hǎn)见出现启动“比例配售”情况，今年场内多只“中字(zì)头(tóu)”ETF也持(chí)续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企(qǐ)主(zhǔ)题基金(jīn)发行(xíng)，市(shì)场对(duì)此充满期待，如5月15日(rì)就有3只央企(qǐ)回报ETF，后续跟(gēn)踪(zōng)央企(qǐ)科技引领、央企现代能源等ETF也将(jiāng)获批发行，更有扎堆(duī)上(shàng)报的央国企基(jī)金在排队入市(shì)。

　　这些(xiē)或(huò)成为这一波“中(zhōng)特估”行情的催化剂。

　　融通红利机会基金经理何龙表示，央(yāng)企ETF发行在(zài)情绪上(shàng)是构(gòu)成催化因素的，近期银(yín)行股(gǔ)大涨(zhǎng)的一个(gè)催化因素就是积极(jí)推介相关央(yāng)企ETF的(de)发行。<王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产/p>

　　“随(suí)着央企(qǐ)ETF的发(fā)行，和诸多主题基(jī)金的申报发行(xíng)，我(wǒ)认为确实会成为引爆(bào)行情的催(cuī)化剂，基本面、资金面、政(zhèng)策(cè)面都(dōu)在向好，下半年，中特估有(yǒu)可能独领风(fēng)骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同样，博时(shí)基(jī)金指数与量化投资部基(jī)金经理杨振建就表(biǎo)示，近(jìn)期密集申报(bào)的国央企主题基金主要涉(shè)及“股(gǔ)东回(huí)报”、“科技引领”、“现代能源(yuán)”几大主题，这样的布局可以更好(hǎo)支(zhī)持(chí)央国企(qǐ)的估(gū)值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发行将成为(wèi)行情进一步上(shàng)涨的(de)催(cuī)化(huà)剂(jì)。去(qù)年以来公募基(jī)金发行整体平淡，近期多只国央(yāng)企主题基金申(shēn)报和发行(xíng)，行情火热下将为市(shì)场(chǎng)带来增(zēng)量资金，有望推(tuī)动进一步上涨。”杨(yáng)振(zhèn)建进一步表示。

　　此外，银(yín)华基金ETF业务总监(jiān)王帅认为，公募基金积(jī)极布局央国企主题(tí)基(jī)金，一方面是因为(wèi)新(xīn)一(yī)轮深(shēn)化国企改(gǎi)革的大幕将拉开，叠(dié)加“中特(tè)估(gū)”概念，央国企上市公司(sī)的投资价值(zhí)凸显(xiǎn)，该主(zhǔ)题的基金将为投资者提供更(gèng)丰富(fù)的工(gōng)具以参与到央国企投(tóu)资。另一(yī)方面(miàn)是(shì)落实公募基(jī)金行业高质量发展的(de)要求，引(yǐn)导更(gèng)多资金参与央国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革，更(gèng)好发挥公(gōng)募基金服务资本(běn)市场改(gǎi)革、服务实体经济和国家(jiā)战略的作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的(de)发行将为央企(qǐ)相关标的和(hé)板块带来(lái)增量资金，提(tí)升交易活跃度，有望成为中特估行情(qíng)的催化剂。

　　存量市(shì)场中变赛道

　　积(jī)极调仓换股(gǔ)？

　　2023年以来，市(shì)场结构(gòu)性(xìng)行(xíng)情明(míng)显，中特估和人(rén)工智能(néng)成(chéng)为两大明(míng)显的(de)主线，而(ér)新能源(yuán)等前(qián)期热门赛道股(gǔ)冷却，在此背(bèi)景下，一些(xiē)基金经(jīng)理开始调仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　万家基金基金经理章恒(héng)直言，自己目前重点关(guān)注三大行业(yè)，火(huǒ)电、券商(shāng)、军工，这三(sān)大行业主要是央企或地方(fāng)国资所(suǒ)在的行业，民营企业占比较(jiào)少(shǎo)。

　　“首先是基于行业本身基本面(miàn)在(zài)今年(nián)会有重大(dà)的向上变(biàn)化的机会，比如火电，会受益于煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券商，会受益于(yú)今年市场成交量的放大，盈利大幅增长等(děng)。同(tóng)时(shí)，随着国有企业(yè)改(gǎi)革(gé)的推(tuī)进，大概率这些企业会进入一个提质(zhì)增效、释放业绩的过程。”章恒表示，中特估是过去5年(nián)10年改革的成果，是非(fēi)常基本面的，和他过去1至2年研究投资(zī)思路(lù)也非常(cháng)吻(wěn)合，为在下半年抓住这(zhè)波中特估的投(tóu)资(zī)机(jī)会(huì)做好了(le)准(zhǔn)备。

　　“去年(nián)年底(dǐ)已开始重(zhòng)视中特(tè)估的投资(zī)机会(huì)，判断中特估的(de)机(jī)会未(wèi)来(lái)三年分两个(gè)阶段。”融通(tōng)红利(lì)机会基金(jīn)经(jīng)理何龙表示(shì)，第一阶段也(yě)就是今(jīn)年(nián)以数字(zì)经(jīng)济和(hé)“一带一路(lù)”的主(zhǔ)题普涨(zhǎng)性(xìng)机会为(wèi)主，包括(kuò)低于1倍(bèi)PB、分红收(shōu)益率极高的品种，将会迎来普涨性的机会。第二阶段是未来两年，在主题性机会消散以后，基于(yú)顶层设计对国央经营(yíng)管理价值导向变化，我们判断经营成果随之改(gǎi)变是一个慢(màn)变量，会在未来两(liǎng)年体(tǐ)现(xiàn)在(zài)每(měi)一个央国企的报表(biǎo)中。

　　何(hé)龙强调，目前(qián)在挖掘公(gōng)司经营(yíng)层面(miàn)可能发(fā)生显(xiǎn)著正向变化的个股提前(qián)进行布局，比如医药和消费等(děng)行业。

　　其(qí)实一季(jì)报已经显露出不少基(jī)金在(zài)行(xíng)动。国金证券研究所数据(jù)显示，偏(piān)股主动型基金2022年年报前十大重仓(cāng)股股票池中，“中特估”概念占(zhàn)偏股主动型基金持有(yǒu)股票市值(zhí)比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓(cāng)中，“中特估(gū)”概念(niàn)占偏股主动(dòng)型(xíng)基金持有股(gǔ)票市值比(bǐ)例提高(gāo)到(dào)4.19％。

　　“中(zhōng)特(tè)估”概念(niàn)股(gǔ)在偏股主动(dòng)型(xíng)基金的持仓中，占比(bǐ)明(míng)显提高。上述数据显示，根据偏股主(zhǔ)动型基金2022年报及2023年(nián)一季报十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)的数据，剔除(chú)个股涨(zhǎng)跌影(yǐng)响，估计了(le)各(gè)基金主(zhǔ)动(dòng)加仓(cāng)“中(zhōng)特估”概念股的(de)市值占2022年末股票总(zǒng)市值比(bǐ)例(lì)，一季(jì)度超(chāo)过30％的偏股主动型基金主动加仓了(le)“中(zhōng)特估”概念股(gǔ)，198只基金(jīn)在(zài)2022年末(mò)不持有“中特(tè)估”概念股(gǔ)，但在(zài)一季(jì)度买(mǎi)入。

　　不仅(jǐn)如(rú)此，中信证券(quàn)数据统计也显示，一季(jì)度主(zhǔ)动偏股(gǔ)型公募基金(jīn)对港股央国企的持(chí)股市值(zhí)比重达到2019年以来的(de)新高，港(gǎng)股央(yāng)国企持股总市值(zhí)占港(gǎng)股持股总市(shì)值(zhí)的比重由2022年四(sì)季度(dù)的25.1％提升至2023年一(yī)季度的32.9％，远高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国(guó)央企专门的(de)股票库

　　可以说中国(guó)特(tè)色估值体系，正深(shēn)刻(kè)影响基金公司的投(tóu)研，落实到日常(cháng)的投研(yán)流程和实(shí)践之中，不少基金公司在(zài)加大投研(yán)力量(liàng)，更有专门构建(jiàn)国央企股(gǔ)票库(kù)。

　　融通(tōng)红利机会基金经理何龙就(jiù)介绍，一方面(miàn)，从(cóng)顶层设计(jì)改(gǎi)变研究员过去对国(gu王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产ó)央(yāng)企的固定思(sī)维，需要实地考察国(guó)央(yāng)企(qǐ)，并且需要利用当前国央企愿意交流(liú)的(de)契机(jī)，多花(huā)精力(lì)去进行跟踪(zōng)发现变化(huà)。

　　另一方面，融通基金在行动上，要(yào)求研究员将自己所覆盖(gài)行业(yè)的(de)所有国央企构建(jiàn)专门的股票库(kù)，并进行长期跟(gēn)踪，包(bāo)括考察(chá)其(qí)实地调(diào)研的的成果，了解国央企经营(yíng)思路和财务导向的变化，结(jié)合行业(yè)趋势(shì)和特征，寻找价(jià)值洼地，发现预期差。

　　同样的，银华基金(jīn)ETF业(yè)务(wù)总监王帅也(yě)谈到“认识”上的重(zhòng)视。他表示(shì)，通过深入学习，对(duì)“中特(tè)估”有了(le)更深刻的认识(shí)：首先要认识(shí)市(shì)场体(tǐ)制(zhì)机制、行(xíng)业(yè)产(chǎn)业结(jié)构、主体持(chí)续发展(zhǎn)能力等方面所体现的(de)鲜明中国元素(sù)和发展阶段特征，“中特估”应(yīng)该(gāi)是在此(cǐ)基础上构建的具(jù)有时(shí)代特征和中国特(tè)色(sè)、符合国(guó)家战略导(dǎo)向(xiàng)的估值(zhí)体系(xì)，而(ér)不(bù)是(shì)简单套用国外(wài)的传统估值模型。

　　“中特估是一种新的提法，但是这个概念所涉及到的行业(yè)和公司，一直(zhí)在发(fā)生(shēng)的变(biàn)化。”万家基(jī)金经(jīng)理章恒(héng)表示，万(wàn)家基金(jīn)一直非常关注传统产(chǎn)业的变化，诸如(rú)煤炭、金融、建筑等(děng)多个领域，因此也(yě)是(shì)一定能够(gòu)抓(zhuā)住中特估这波行情的机会的。同时(shí)，随着(zhe)时局的变化，也(yě)在增加相关行(xíng)业的(de)研究力量。

　　此外，创(chuàng)金(jīn)合信基金首席经济学家魏凤(fèng)春表示，积极践行(xíng)中国(guó)特色的(de)估值体系是资(zī)本市场使命，投资(zī)者需要学习领(lǐng)会并针对原有的估值体系(xì)进行改造，以适应现实的需要(yào)。明确该(gāi)体系的(de)框架是(shì)第一位的工作，合理设置指标也非常重(zhòng)要，投(tóu)资(zī)者的(de)认可和实施是最终(zhōng)该体系能否(fǒu)具备长(zhǎng)期价值的基础。不(bù)过(guò)，他也提醒(xǐng)，人为的拔估值是(shì)很大的认知误区，市(shì)场(chǎng)化(huà)认可是基(jī)本(běn)的常识，不可误(wù)判。

　　体现(xiàn)社会价(jià)值与国(guó)家战略价值(zhí)

　　新估值方式？

　　央(yāng)国企是国(guó)民经济的支柱，国(guó)企央企发展要符合国家战略发展(zhǎn)发(fā)向(xiàng)，更需要(yào)承担社会(huì)公共责任等。而这(zhè)些都应(yīng)该考(kǎo)虑(lǜ)进估(gū)值体系(xì)之中(zhōng)，也引发市(shì)场关注。

　　多数受访的基金经理认为，对(duì)于国央企的估值方式(shì)要充(chōng)分体现企(qǐ)业的社会价值(zhí)与国家战略价值(zhí)，目前已经形成了初步的(de)企业(yè)社会价(jià)值(zhí)评价体系。

　　“如何定(dìng)价(jià)国(guó)有企(qǐ)业承担社会价值、符(fú)合(hé)国家战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)的价值？首要(yào)任务(wù)就构建中(zhōng)国特色的价值评价体系，改(gǎi)变从以私人股东权益出发，现金流折现为主(zhǔ)要(yào)方法的单一(yī)价值估值体(tǐ)系，转向社会整体价值观念、纳入中国特色的ESG评(píng)价(jià)体系(xì)，充(chōng)分体现企业的(de)社(shè)会价值与国家(jiā)战略价值(zhí)。”博时基金指数与量化(huà)投资部基金经理杨振建(jiàn)表示。

　　杨振建(jiàn)也直言，近年来国资委(wěi)指(zhǐ)导国(guó)内团(tuán)队对于(yú)中国特色(sè)ESG披(pī)露与评价体系不断(duàn)探索(suǒ)，结合国际通用规则(zé)，目(mù)前已(yǐ)经形成了初步的企业社会(huì)价值评价体(tǐ)系，其中(zhōng)包(bāo)括《企业ESG披露指南》、《中央企业(yè)上市公司环境、社会(huì)及(jí)治理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银(yín)华基金ETF业务总监、基金经理王帅也认为，“中特(tè)估”应该是注重企业价值(zhí)的可持续估值，要重(zhòng)视股东、员(yuán)工和(hé)社会责(zé)任等(děng)要(yào)素(sù)对企业稳健成长的(de)重大意义，重视稳定的现金流、持续(xù)增(zēng)长的盈(yíng)利(lì)、科技创新对提升企业内在价值(zhí)的积极(jí)作用，这样有利(lì)于(yú)提高估(gū)值定价(jià)模型(xíng)的科(kē)学性和有效性(xìng)。

　　“在指数编制、策略构建等实务(wù)工(gōng)作中，都有成熟的量化指标(biāo)可以使用，包括净资产收(shōu)益(yì)率(lǜ)、营业现(xiàn)金比(bǐ)率、资(zī)产负债率(lǜ)、研发(fā)经费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金(jīn)融(róng)精选基金经理李欣更细致(zhì)分析在(zài)估(gū)值思维、估(gū)值结论、估值判断上有变化，尤其是估值(zhí)的(de)方法(fǎ)和指标上，他认(rèn)为其包括产业链上下游的(de)衡量、全(quán)要素成本等，以(yǐ)及在纵向(xiàng)和横(héng)向(xiàng)上的研究(jiū)，强调政(zhèng)策优惠、产业(yè)发展(zhǎn)、市(shì)场竞争力和可持续发(fā)展等各(gè)种因素与企(qǐ)业价值的关系。这(zhè)些因素在对(duì)估(gū)值结论和判断(duàn)的(de)影响(xiǎng)上，也(yě)使得中国特色(sè)的(de)估值体系与传(chuán)统的估值体系有所不同。

　　“所以估值思维的变化，还有估(gū)值结论(lùn)和估值判断的变化(huà)，都(dōu)是为了更好地(dì)适应中(zhōng)国的(de)市场和(hé)经(jīng)济特点，提(tí)供更精准、更合(hé)理的企业估(gū)值信息。”李欣表示。

　　不(bù)过(guò)，创(chuàng)金合信基金首(shǒu)席经济学家(jiā)魏凤春直言，这需要(yào)在实践中进(jìn)行探索，目前尚没有公认的(de)指标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产